公司  2018  年归母净利  20.27  亿元，同比增长15.53%，基本符合我们此前  19.66  亿元预期。考虑到煤炭价格提升对公司利润增益和投资收益回升的持续性，我们上调  2019~2021  年  EPS  至  1.42、1.45、1.46  元（原预测2019~2020  年  1.26、1.28  元，调增  13%、13%；暂不考虑霍煤鸿骏并表），给予公司2019  年  8  倍估值（板块可比龙头平均  9.2  倍），上调目标价至  11.36  元（调增  35%）。
        煤炭、发电价量双增，投资收益回升。公司全年煤炭销量  4710  万吨，同比增长  2.5%，产量略超过  4600  万吨核定产能，吨煤售价  139.04  元，同比提升  4.1%；发电量  50.13亿千瓦时，同比增长  8.3%，上网电价  0.27  元，同比提升  3.0%。综合毛利率较  2017年提升  1.14PCT，销售费用、管理费用基本持平，受职工薪酬、租赁费等费用同比增加影响，管理费用提升  1.18  亿元，扎鲁特旗铁进运输有限公司受益铁总政策调整业绩回暖，投资收益较去年增加  1.24  亿元。价量双增之下，业绩维持稳增态势。
        2019  年收入锁定，利润实现更稳。根据公司  3.12  日公告测算，综合煤价提升和复垦绿化、环保等因素，2019  年归母利润预计增加  2.25  亿左右，一季报净利润  7.98  亿元同比增长  6.44%，提价效应显现。公司全年预计向关联方销售煤炭  66.9  亿元，较  2018年提升  65%，且已覆盖  2018  全年煤炭收入，业绩增长无忧。
        新能源业务和煤电铝一体化将是长期看点。拟收购霍煤鸿骏  51%股权已过会待交割，霍煤鸿骏受诉讼影响  2018  年未达到收购预测业绩（2.71/4.28），但经营维持正常，“煤-电-铝”一体化运营增厚利润、提升业绩稳定性；同时公司积极拓展风电、光伏等新能源业务，达拉特光伏及交口棋盘山风电场一季度转固，未来将为业绩带来增量。
        风险提示。并购不确定性，电解铝价格大幅下行，成本大幅波动，产品价格下跌。