公司定增方案获批，拟收购集团电解铝业务。我们看好公司拟收购铝业务的业绩弹性、存量煤炭板块的估值修复以及增发驱动下的中期股价表现。
        ▍蒙东能源龙头，业绩稳定性高。公司位于内蒙东部，业务涉及煤炭开采、火电、风电光伏等新能源发电板块，是区域能源龙头，拥有霍林河一号和扎哈淖尔两大煤田，5  座矿井，合计产能  4600  万吨。产煤主要辐射东北区域，由于供给侧改革的影响，预计区域供给仍会出现阶段性偏紧，利好公司销售和煤价；同时公司前期锁定的长协价偏低、整体销售均价约  140  元/吨，低于市场价格约70%，未来售价有提升空间，且中短期也不易受市场价格下跌的影响。
        ▍电力板块逐步壮大，为盈利“锦上添花”。公司目前  2*600MW  的火电机组是东北电网的主力核心调峰机组，由于是坑口电厂，煤炭采购成本低，盈利有较高的安全垫，在  2017  年火电行业盈利低谷，电厂也可以实现  2  亿元左右的净利。同时公司还有棋盘山  99.5MW  风电、达拉特  200MW  光伏等新能源电站运营，还储备了乌兰察布  6000MW  的大型风电项目，为远期电力板块拓展打下基础。
        ▍增发拟收购电解铝资产，低成本优势有望显著贡献盈利。公司拟增发收购集团控股的霍煤鸿骏  51%股权，其电解铝在产产能  86  万吨，在建  35  万吨，未来将形成“煤—电—铝”一体化的产业链，可充分利用公司自备电厂的低成本优势。预计未来随着电解铝景气好转，公司吨铝产品的净利水平将从  200  元左右提升至  700  元，预计未来三年平均贡献归母净利润  2.87  亿元，提升净利润约  15%。
        ▍风险因素：宏观经济增速放缓，影响煤/电/铝产品需求；增发推进存在不确定性。
        ▍投资建议：公司目前存量的煤电业务估值依然偏低，合理市值应在  200  亿元左右，电解铝板块合理估值约  31  亿元。公司煤炭业务业绩波动较小，收购的电解铝业务盈利大概率将有所改善，假设公司对大股东及市场定增价格均为  9.05  元，我们调整公司  2018～2020  年  EPS  预测为  1.24/1.29/1.36  元（原预测为1.19/1.11/1.16  元，2019-20  年采用增发后新股本计算），当前  9.04  元，对应2019  年  P/E  7  倍。我们认为公司市值应在  230  亿元以上，给予目标价  11.7  元，对应  2019  年  P/E  9x，维持“买入”评级。