公司积极布局“煤电铝一体化”的逻辑正逐步体现，我们看好存量煤炭板块的估值修复、收购铝业务长期的业绩弹性以及增发驱动下的股价表现。
        ▍2019年预计煤炭售价提升8%，新增净利润5.3亿元左右。公司公告称经营环境发生变化，预计2019年销售均价提升，从而新增净利润5.3亿元，但考虑增加的环保成本，预计最终增厚归母净利润约2.25亿元。近年来公司煤炭产量稳定在4600万吨左右，长协煤量占比超过70%，且定价相对固定，因此煤价和业绩有可预测性。我们推算公司2018年销售均价约为142元/吨，按照目前公告数据推算，预计2019年不含税均价约为156元/吨，同比增长约10%，较目前市场价仍低15%左右。
        ▍电力板块逐步壮大，为盈利“锦上添花”。公司目前  2
        600MW  的火电机组是东北电网的主力核心调峰机组，由于是坑口电厂，煤炭采购成本低，盈利有较高的安全垫，在2017年火电行业盈利低谷也可实现2亿元左右的净利。公司有达拉特200MW光伏等新能源电站在运，还储备了乌兰察布6000MW大型风电项目，加上此次公告在建的高家堡100MW风电场，远期发电板块的利润和现金流值得期待。
        ▍增发拟收购电解铝资产，低成本优势有望显著贡献盈利。公司拟增发收购集团控股的霍煤鸿骏51%股权，其电解铝在产产能86万吨，在建35万吨，未来将形成“煤—电—铝”一体化的产业链，可充分利用公司自备电厂的低成本优势。2018年前三季度电解铝资产盈利约1.3亿元，我们预计未来随着电解铝景气好转，公司吨铝产品的净利水平将从200元左右提升至700元，未来三年平均贡献净利润约2.87亿元，提升公司净利约15%。
        ▍风险因素：宏观经济增速放缓，影响煤/电/铝产品需求；增发推进存在不确定性。
        ▍投资建议：公司存量煤电业务估值依然偏低，合理市值应在220亿元，电解铝板块合理估值约30亿元。目前电解铝业务盈利处于周期低点，未来业绩向好概率大，考虑19年公司煤价提升，我们调高2019～2020年EPS预测至1.37/1.44元（原预测为1.29/1.36元，采用增发后股本计算），当前8.72元，对应2019年P/E  6倍，调高目标价至12.5元，对应2019年P/E  9x，维持“买入”评级。