报告期内，公司实现营收85.39亿元，同比增长1.45%；其中，酒店板块实现营收80.89  亿元，同比增长1.46%，如家和首旅存量酒店营收分别增长1.45%和1.57%，两者收入占酒店板块比重分别为88.43%和11.57%；景区板块实现营收4.5  亿元，同比增长1.26%。公司实现利润总额12.86  亿元，同比增长28.38%，增量构成：1）酒店及景区业务业绩贡献增量利润总额28,424  万元，2）偿还银行贷款节省财务费用，比上年同期增加利润总额5,060  万元，3）出售燕京饭店、首汽股份等股权获得增量投资收益14,425  万元；如家集团18  年实现营业收入71.54  亿元，同比增长1.45%，实现净利润8.06  亿元，同比增长25.81%；从单季度数据来看，如家18Q4  开店提速叠加同店依然保持正增长驱动业绩增速回暖，如家18Q1/Q2/Q3/Q4利润总额增速分别为47.57%/19.68%/8.68%/33.52%；19  年收入目标预计86-88  亿元，增速为0.71%~3.06%，力争公司中高端酒店收入占酒店板块比重为35%（18  年占比为32.6%）。
        新开店大幅超出年初规划，加盟和中高端占比持续提升，19  年新开店再提速。截止18  年末，公司酒店数量4,049  家（含境外1  家），客房间数397,561  间；18  年新开店622  家（Q1/Q2/Q3  分别为84/135/156/247  家），净开店337  家（Q1/Q2/Q3/Q4  分别为21/55/70/191  家），其中如家新开店和净开店分别为604  和336  家；公司直营店占比进一步下降至22.85%，较年初下降3.1pct；中高端酒店数量720  家，占比17.78%，客房间数87,094  间，占总客房间数的21.91%，较年初增加4.47pct；截止18  年末，已签约未开业和正在签约店为530  家，较年初增加42  家。
        下半年整体和同店RevPAR  均较上半年放缓，18Q4  同店入住率下滑收窄。下半年受到宏观经济增速放缓以及17  年高基数影响，无论是整体还是同店RevPAR  增速均较此前放缓，同店入住率连续四个季度出现负增长，RevPAR  增长主要依赖于提价，但提价幅度在Q2  提升后出现放缓，好的一方面是19Q4  同店入住率下降幅度有所收窄；季度数据来看，17Q1/Q2/Q3/Q4/18Q1/Q2/Q3/Q4  整体RevPAR  分别同增4.5%/6.7%/8%/7.2%/4%/5.6%/4.1%/2.8%，同店RevPAR分别同增2.90%/2.50%/4.90%/5.90%/6.50%/4.30%/2.4%/1.4%；分类型来看，经济型增速放缓,创下17  年来新低，中高端快速扩张和区域下沉背景下连续5  个季度负增长，同店增速也大幅放缓；首旅原有存量酒店稳健增长。
        19  年迎来3  大趋势性利好。1）与凯悦酒店集团合资公司聚焦中高端消费市场将弥补如家在该领域的短板；2）推出限制性股票激励计划已获北京国资委原则性通过，激励对象覆盖广泛，时间跨度长，有利于充分调动员工积极性，在酒店行业转型期提升竞争力；3）提速开发团队成员规模和激励，19  年开店规划显著提速。
        盈利预测及投资评级：在宏观经济增速放缓、17  年高基数等因素影响下，18  年入住率出现下滑，但整体RevPAR  在中高端比例提升和房价上涨背景下保持向上增长趋势，同时，新开店和净开店显著提速且19  年将进一步提升，有效对冲了入住率下滑影响；19  年来看，直营店进入改造升级周期经营效益提升叠加中高端和加盟收入占比提升，净利率稳步提升，19  年北京将迎来为期6  个月世界园艺博览会有望提振地区酒店业；此外，公司股权激励假设实施成功有助于充分调动员工积极性，在酒店行业转型期提升竞争力和经营效率，与凯悦合合作补足中端品牌短板，我们下调19  年盈利预测，预计19-21  年EPS  为0.96/1.13/1.29  元，4  月17  日股价对应的PE  分别为23/20/17  倍，建议积极关注，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济下滑，门店扩张和revpar  增速不及预期，管理改善和内部整合进展不及预期，商誉减值损失，国企改革进展不及预期，股东减持风险等。