分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4  营收同比增速分别0.62%  /0.11%/1.84%  /3.10%，归母净利润同比增速分别为116.56%  /28.49%/49.03%  /-31.01%，扣非归母净利润同比增速分别为53.47%/28.08%  /13.92%  /-48.41%。净利润增速与RevPAR  相关性较大，以如家酒店为例，Q1/Q2/Q3/Q4  的RevPAR  增速分别为+4.0%/+5.6%  /  +4.1%/  +2.8%，四季度明显下滑。此外，酒店行业受节假期、突发事件、气候等影响较大，业绩的季节性波动较大；2018  年11  月，上海进博会的召开使得上海地区酒店限价措施增多，与往年同期展会相比，中高端酒店RevPAR  提升受限，而且上海地区是公司重要酒店分布地，客房间数占比高达9.33%。公司拟以2018  年末总股本9.79  亿股为基数，每股派发0.11  元(含税)现金股利分红，合计1.08  亿元。
        【点评】
        1）营收略增，净利润大幅提高，加盟扩张促盈利能力提升
        ①收入端：酒店业务、景区运营业务分别实现营收80.89  亿元、4.50  亿元，同比增长1.46%、1.26%。景区业务营收增加主要系南山公园入园人次同比增长1.9%，以及从2018  年8  月开始，门票留存比例由40%提升至50%。酒店业务中，按照酒店品牌划分，如家酒店集团、首旅存量酒店分别实现营收71.54  亿元、9.36  亿元，同比增长1.45%、1.57%；按照经营模式划分，酒店运营业务(直营)、酒店管理业务(加盟)分别实现营收66.55  亿元、14.34  亿元，同比变化-0.33%、+10.70%，酒店管理收入大幅提升，主要系公司加速加盟扩张，2018  年新增开业特许酒店578家，较2017  年的472  家新增106  家。
        ②成本端：公司综合毛利率下降0.16pct  至94.47%，其中酒店运营、酒店管理、景区运营业务分别变化-0.48pct  /+0.01pct  /+2.35pct  至93.49%/100.00%/91.48%。酒店运营毛利率下降主要系为吸引客源加大送早餐的优惠促销活动，使得餐饮成本同比增加3.95%；景区运营毛利率提升主要系商品销售模式发生改变，将部分与厂家合作的商品采购销售模式改为纯出租场地业务模式。
        ③费用端：期间费用率同比下降  1.76pct  至  80.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-2.25pct  /  +0.98pct  /  +0.14%/  -0.63pct  至  65.70%/12.04%/0.35%/2.01%。其中，销售费用率下降主要系关闭部分直营门店，使得折旧摊销费用、租赁费和职工薪酬减少，以及部门资产折旧摊销期已满；管理费用增加主要系特许经营店数上升导致特许店长总人工成本提升，以及增加了  IT  维护外包项目的投入；研发费用提升主要系为提升客户的住店满意度，提高酒店经营管理效率，加大了信息化系统投入所致；财务费用降低主要系通过良好的现金管理，将富余的经营性现金流入偿还了部分银行贷款。
        ④利润端：公司盈利能力持续提升，净利率提升  2.62pct  至10.45%。公司加快发展加盟模式、严格控制成本费用，有效提升了盈利水平。公司实现利润总额12.86亿元，同比增长28.38%。其中，酒店业务、景区业务分别实现利润总额  11.08  亿元、1.78亿元，分别同比增长  30.07%、18.80%；酒店业务中如家酒店集团实现利润总额  11.42  亿元，同比增长  19.08%。此外，报告期内产生投资收益为  1.56  亿，同比增长  5,033.58%，主要包括出售燕京饭店  20%股权(1.26  亿元)；出售上海碧邦酒店管理有限公司  100%股权(0.15  亿元)；出售首汽股份  10%股权(470.57  万元)；收购首旅寒舍剩余  49%股权(现持股  100%)，产生当期投资收益(204  万元)。资产处置损益为  761.07  万元，同比下降  76.46%，系关店及处置长期资产净收益少于上期所致。
        2）ADR  驱动  RevPAR  提升，中