上调  2019/20年EPS  至1.04/1.22（+0.10/+0.18），下调2021  年盈利预测至1.40  元（-0.21），考虑公司为酒店龙头，给予2019  年行业平均27xPE，维持目标价28.20  元。
        业绩简述：2018  年实现营收85.38  亿/+1.45%，归母净利8.57  亿/+35.84%，归母扣非净利6.90  亿/+15.99%；其中酒店业务营收+1.46%，利润总额+30.07%；景区业务营收+1.26%，利润总额+18.80%。
        产品升级改造驱动酒店业绩稳健增长，减值影响业绩增速。①全年如家RevPAR+4.2%  ，  经济型+1.9%  ，  中高端-5.0%；  同店整体RevPAR+2.8%，经济型+2.7%，中高端+2.3%；全年新开门店622  家，其中经济型208  家，中高端243  家，其他171  家；②景区业务表现平稳，南山景区营收+1.9%，净利润1.3  亿/+20%；③南苑股份商誉减值（8190  万元）以及部分长期资产计提资产减值准备共计1.17  亿对业绩增速构成一定影响。
        与凯悦合作开店将加速，品牌丰富度与产品结构将进一步完善。①2019  年预计营收86-88  亿，对应增速为+0.7~3%；②开发团队扩容以及与凯悦品牌合作后，2019  年开店将明显加速，预计新开门店超800家（其中包含管理店），中高端占比50%以上，95%为加盟门店，公司产品结构和品牌丰富度将进一步完善。
        风险提示：宏观经济波动风险，开店增速不及预期风险。