主要业务包括三大板块：土壤修复、固废处理、危废处置，客户主要包括政府、工业企业。公司成功收购宁波大地、中色东方和扬子化工等公司，有效补强危废板块，土壤修复市场进一步释放，公司订单高增长，随着募投项目逐渐放量，公司业绩高增长可期，盈利能力有望显著提升。2018  年营收  37.62  亿元，同比增长  63.2%，归母净利润  3.25  亿元，同比增长  69.1%，2019Q1  营收  6.84  亿元，同比增长  36.83%，归母净利润  0.55  亿元，同比增长  76.7%，2018  加权ROE13.45%，同比增加  4.18  个百分点。
        土壤法落地实施，污染详查过半，订单有望加速释放。《土壤污染防治法》2019年  1  月  1  日正式实施，2017  年  7  月开启的土壤污染详查目前已过半，各地土壤污染情况也越发明晰，我们认为，随着相关标准的完善及推行，地方政府日益重视，土壤修复有望步入高速成长期。截止  2018  年年末公司土壤修复新增订单  20.79  亿元，同比  17  年增长  99%。2018  年全国土壤修复市场容量约为  135  亿元，未来五年按年化  40-45%增速增长，2023  年市场规模有望达726-865  亿元，公司  2018  年市占率约为  15%，我们认为，公司作为修复龙头，资质及技术完备，项目经验丰富，具有较强的品牌影响力，市占率有望提升。
        固废进入运营期，期待危废利用率提升。公司拥有固废运营项目  2  个，在建项目  4  个，前期手续项目  4  个，托管运营项目  1  个，合计已投产  1700  吨/日，总规模  8800  万吨/日，我们预计公司  2019  年有望投产  4  个垃圾焚烧项目，合计  3200  万吨/日，固废板块进入运营期，有望为公司贡献稳定现金流，同时提升公司的毛利率水平。危废板块，公司通过并购，目前拥有  8  个危废运营项目，合计牌照处理量  50.47  万吨。截止  2018  年底，危废板块新增订单14.07  亿元，未来产能增量有望超  60%，我们认为，危废子行业景气度高，未来随着产能利用率提升和存量项目改造完成，在危废管理愈加严格、行业集中度逐渐提高的趋势下，公司产能利用率仍有提升空间，危废板块加速增长可期。
        估值与建议。我们预计公司  19-21  年  EPS  分为为  0.71/0.93/1.23  元，公司作为土壤修复龙头，受益市场加速释放，市占率有望提升，业绩高增长有保障，未来固废、危废运营资产将贡献稳定现金流。参考  19  年可比公司平均  19  倍PE  估值，PEG  平均为  0.89，我们认为，公司具有技术优势和品牌影响力，项目经验丰富，市占率有望提升，18-20  年有望保持较快的业绩增速（年均复合增速  47.5%），因此，我们给予公司  2019  年  PEG0.45-0.50，对应  PE估值  21.4-23.8  倍，对应合理价值区间  15.19-16.90  元，首次覆盖，给予“优于大市”。
        风险提示：土壤修复市场需求不达预期；项目投产不达预期。