点评：  
        2018  年业绩符合预期，2019  年一季度业绩超预期    2018  年业绩增长  69.12%，增长主要来自收入的高速增长，符合此前市场预期。2019  年一季度业绩增长  76.71%，增长幅度超预期，主要来自：①收入增长  36.83%；②销售费用、管理费用、财务费用率有所下降；③资产减值损失由去年同期的  0.13  亿，减少至-0.13  亿，贡献  0.26  亿业绩增量。
        运营业务占比提升，经营性现金流持续好转  
        分产品看，2018  年环境修复、生活垃圾处理、危废处置、一般工业固废处理分别实现收入  12.95  亿、9.48  亿、11.62  亿、1.10亿，分别同比增长  68.55%、154.53%、89.12%、62.27%，实现收入全面增长。按照工程和运营口径划分，分别实现收入  26.04亿、11.58  亿，同比增长  52.17%、95.00%，毛利率分别为  23.76%、32.18%。运营业务的收入占比  31%（2017  年为  26%），毛利占比达到  38%（2017  年为  31%），运营占比持续提升。现金流方面，经营性净现金流持续好转，2018  年公司经营性净现金流  3.22亿，同比增长  217.15%;2019  年一季度为  0.58  亿，去年同期为-1.37  亿，主要是由于公司从  2018  年开始重视收回前期  BT  项目回款，预计  2019  年经营性净现金流将持续好转。
        2018  年新增订单爆发式增长，2019  年一季度环境修复增长  39%  
        2018  年公司新增订单  78.45  亿元（同比增长  136.44%），其中环境修复、生活垃圾处理、危废处理处置、一般工业固废处置分别为  20.79  亿、38.17  亿、14.07  亿、3.05  亿，分别同比增长98.99%、268.17%、99.53%、40.91%，订单实现全面爆发增长。
2019  年一季度新增订单  5.53  亿，其中环境修复  3.15  亿，同比增长  39%，土壤修复行业保持着高景气度。截止  2019  年一季度末，公司在手订单共  124.18  亿，其中尚可履行的订单  99.05  亿，在手订单充足。
        盈利预测与投资建议  
        公司业务结构中运营业务占比不断提升，逐步改善公司现金流。公司经营稳健，现有轻资产与重资产组合合理，重资产的垃圾焚烧发电、危废业务自身具备项目融资能力，轻资产的环境修复业务具有政府专项资金保障性。可转债和绿色债为未来  2-3年高速发展提供资金支持，《土壤污染防治法》2019  年实施，土壤修复市场开始释放，作为土壤修复龙头，面临的潜在市场空间很大。
        预计公司  2019-2020  年将实现净利润  4.21  亿、5.45  亿，对应当前  PE    分别为  19  倍、15  倍，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：项目进度低于预期，融资成本持续抬升