报告期内，环境修复板块实现收入  13  亿元，同比增长  68.55%，新增订单  20.79  亿元，同比增长  98.95。公司系国内土壤修复龙头，根据  2018年数据统计，市占率  13%，全国第一，2019  年借《土壤污染防治法》的实施，全国市场容量有望得到  40%左右的增长，公司作为龙头企业将与行业共同成长；危废处置板块实现收入  11.62  亿元，同比增长  89.12%，新增订单  14.07亿元，公司现有危废牌照  50.5  万吨，2018  年达产  16  万吨，2019  年，乐山项目、凉山州项目、蒙西项目等新建项目将陆续进入建设阶段，滕州高能着手技改/扩产计划，上述项目投产后，将新增危废牌照  30  万吨/年；生活垃圾处理板块（包括垃圾焚烧发电及垃圾填埋）实现收入  9.5  亿元，同比增长154.53%，新增订单  38.17  亿元，截止到  2018  年底，公司在手垃圾焚烧处理规模  8800  吨/日。
        一季报净利同比增长  76%，经营性活动现金流转正，资产减值损失同比下降200%。2019Q1  新增订单  5.5  亿，其中  3.15  亿为环境修复类，报告期末，公司在手未执行订单共  99  亿。经营性活动现金流  5826  万，同比增长  142.41%，系本期回款较上年同期增长  84.59%所致。收入增长主要来自环境修复及生活垃圾处理板块，该二部分主要为工程项目，毛利率相对运营类的危废板块较低，导致一季度毛利率由去年的  31%下降为  22.4%，由于一季度业绩占比全年较小，且该收入结构不会持续，其毛利率下降对全年毛利率影响较小。利润大幅增长主要来自于  1）资产减值损失相比  2018Q1  下降  200%，系本期收回杭州新德环保科技有限公司股权转让款、灌南田楼自来水厂等项目工程款；子公司阳新鹏富矿业有限公司本期收回上年销售货款。2）财务费用降低，公司海外贷款有部分汇兑损益。
        8.4  亿可转债+6  亿绿色债为  19  年业绩提供有力支撑，“东进南下”策略保障项目质量。公司已于  2018  年  8  月底完成  8.4  亿可转债发行，转股价  9.38  元/股，近期有望实现转股，降低资产负债率。同时，公司也已经收到  12  亿元绿色债挂牌转让无异议函，其中一期  6  亿元绿色公司债券已于  2019  年  3  月成功发行。在手资金充足将加快公司订单释放业绩速度，为  19  年全年业绩增长提供保障。2018  年公司实施“东进南下”策略，深耕东南、华北、西南业务，大幅减少东北、西北业务，此举有望进一步提高公司回款速率，改善经营现金流。
        公司为国内环境修复龙头，同时深耕危废、垃圾焚烧发电等板块，订单储备充足，在手现金充裕；预计公司  19-21  年归母净利润为  4.6、6.1、8.1  亿元，当前市值下  PE  估值为  17X，13X，10X，维持强烈推荐评级。
        风险提示：投资项目建设进度和盈利不及预期的风险；危废项目经营的安环风险；行业政策风险