具体而言，数量角度考虑一级市场融资状况和二级市场成交活跃度，价格方面则考虑等级利差。1）数量角度。19  年  3  月  AA  及以下主体债券发行量较  1  月增加，但净融资额下降至-34.49  亿元。4  月以截至  12  日数据推测净融资额较  3  月有小幅下降。分企业属性看，3  月民企债发行量与  1  月相差不大，净融资状况有所改善，但是  4  月到期压力仍大。成交活跃度方面，3  月低评级主体成交占比有所回升。2）价格角度。从等级利差看，11  月初至  12  月下旬等级利差下行，之后至  19  年  1  月中旬经历了小幅上升，目前整体呈现下行趋势。截至  4  月  12  日，3  年期  AA  与  AAA  等级利差降至  42BP。3）信用风险偏好有所回升。总体看，3  月以来一级市场上低评级主体净融资额有所下降，推迟或取消的发行数量下降，二级市场上成交活跃度上升，高低等级信用债等级利差回落。4）信用风险偏好回升的原因。究其原因，一是  3  月开始  CRMW创设节奏恢复，同时出现评级下沉趋势，对低评级主体融资的支持力度有所回升。二是宽信用政策效果逐渐显现，3  月融资环境好转。3  月社融同比多增  1.28万亿，其中  18  年受监管影响较大的非标融资同比多增  3353  亿元，角色转换为社融的贡献者。同时  3  月企业部门新增贷款  1.07  万亿元，同比多增  5327亿元。三是  19  年以来权益市场表现亮眼，前期由于股价下跌造成的股权质押风险趋降，由此产生的信用溢出风险下降。
        一周市场回顾：净供给增加，收益率上行为主。上周一级市场净供给  629.9  亿元，较前一周有所增加。从评级来看，AAA  等级占比第一，为  46%。从行业来看，建筑业以  25%的占比居第一。在发行的  189  只主要品种信用债中有  18只城投债，占比较前一周基本持平。二级交投大幅增加，收益率上行为主。具体来看，1  年期品种中，AAA  与  AA-等级收益率均上行  5BP，AAA-、AA+和AA  等级收益率均上行  3BP，超  AAA  等级收益率上行  1BP；3  年期品种中，AAA  等级收益率均上行  8BP，超  AAA  和  AAA-等级收益率均上行  6BP，AA+等级收益率上行  4BP，AA-等级收益率上行  2BP，AA  等级收益率上行  1BP。
        一周评级调整回顾：1  项信用债主体评级下调。上周  1  项信用债主体评级下调，1  项信用债主体评级上调。评级下调的发行人南京高精传动设备制造集团有限公司来自制造业，评级展望上周调整为负面，主要原因是考虑到关联企业违约，控股股东股权质押风险较高，以及公司治理结构尚有待加强等因素可能对公司外部融资带来资金流动性风险，同时公司业绩也出现了下滑。
        投资策略：城投风险趋降
        1）信用债收益率上行。上周信用债收益率跟随利率债上行，信用利差小幅走扩。AAA  级企业债收益率平均上行  6BP、AA  级企业债收益率平均上行  4BP，城投债收益率平均上行  4BP。
        2）风险偏好回升。3  月以来一级市场上低评级主体净融资额有所下降，但民企发行情况有所改善，推迟或取消的发行数量下降，二级市场上成交活跃度上升，高低等级信用债等级利差回落。总体来看，市场信用风险偏好有所回升，主因宽信用政策持续发力以及宏观经济预期有所改善。
        3）城投风险趋降。近期遵义与国开行贵州分行就将遵义作为国开行参与地方债务化解工作的试点达成一致共识。国开行参与债务化解有利于提升市场风险偏好，降低存量城投债务风险。我们认为本轮化债将由各省主导，国开行试点或以地级市为主，建议重点关注债务率较高省份及其