我们预计司尔转债网下中签率在0.015%-0.02%左右，按目前正股价格估算上市价格约在112元左右。司尔特是安徽省磷复肥龙头，产品目前以三元复合肥和磷酸一铵为主，目前已形成"硫铁矿-硫酸-磷酸-磷酸一铵-复合肥"的一体化产业链。根据18年业绩快报，公司18年营收同比增长24.56%；归母净利润同比增长43.53%，主要是受益于化肥行业景气度回暖，主要产品量价齐升。公司的主要竞争优势在于产业链一体化，其中年产25万吨硫铁矿制硫酸项目的投产有助进一步完善产业链布局。正股方面，估值处于近3年来的低位，且低于行业平均水平，目前无解禁压力。转债方面，平价在面值附近，债底一般，综合来看有一定的申购价值。我们认为转债一级申购和配售可积极关注，在股价不出现大幅波动的情况下，破面风险较小。
        风险提示：股市下跌、中签率较低、上市首日价格较低。