尚荣转债等11  只转债上市。涨幅前5  位分别是广电转债（31.6%）、康泰转债（27.2%）、天马转债（22.4%）、百合转债（21.2%）、冰轮转债（20.3%）。
        低价券涨幅较大，消费和TMT  表现较好。3  月转债全样本指数（包含公募EB）上涨2.64%，涨幅低于中证转债指数（3.55%）。从风格来看，低价券表现较好，一方面是普涨行情之下，市场逐渐填平低价券洼地；另一方面是部分个券下修的推动。从行业来看，则是TMT、消费表现更佳，金融、周期相对表现较差。
        转股溢价率小幅上升。截至3  月29  日，全市场的转股溢价率均值24.39%，相比19年2  月末上升0.14  个百分点；纯债YTM  0.13%，环比下降0.12  个百分点。平价75元以下、75-100  元和100  元以上的转债转股溢价率分别为85.21%、23.83%、5.89%，环比分别变动3.25、0.60、-1.62  个百分点。
        3  月转债发行节奏加快。3  月有贵广转债等23  只转债和19  东创EB  发行；审核方面，3  月共有亚泰国际等10  只转债收到批文，哈尔斯等5  只转债过会。此外，3  月新增了润达医疗等26  只转债预案。截至3  月29  日，待发行新券共计5059  亿元左右，其中转债194  只，共4278  亿元左右。
        4  月权益前瞻：从估值修复到业绩驱动
        利润大幅回落，需求略有改善。19  年1-2  月，规模以上工业企业利润总额同比增速-14.0%，较18  年12  月降幅明显扩大。其中汽车、石油加工、钢铁、化工等主要行业利润明显下降。而19  年3  月全国制造业PMI  为50.5%，较前两月均值明显回升，升至荣枯线上。此外，3  月以来终端需求出现改善迹象，工业生产延续节后复工节奏，发电耗煤增速反弹，但生产回暖主要是节后复工的影响，有待进一步确认。
        国内货币政策以疏通货币传导机制为主。美联储会议再度转鸽派、欧央行重启TLTRO使国内货币政策外部压力减轻，但是在国内经济需求端略有回暖迹象、猪肉价格大幅飙升推动CPI  上行以及实体融资成本出现下行前提下，降息概率较低，流动性合理充裕也不支持短期降准。此外，央行近期指出深化金融供给侧结构性改革，一定要把重点放在着力疏通货币政策传导机制和效果上，把稳健的货币政策落到实处。
        从估值修复到业绩驱动。19  年股市表现亮眼，其中主要的驱动因素来自于估值修复。但股市要想走出长期的牛市行情，还需要基本面的配合，从估值修复逐渐转向业绩驱动。4  月将是年报和一季报的密集披露期，短期业绩压力或将重新主导市场走势。我们认为，目前企业盈利下行的趋势依然未变，但在减税、支持民企融资等政策的呵护下，经济有望逐渐见底，股市中长期依旧保持乐观。
        4  月转债策略：关注年报业绩情况
        上周中证转债指数缩量下跌，且跌幅大于正股。个券方面涨少跌多，其中股性券和高价券跌幅较大，从行业来看则是前期较为强势的TMT  和消费板块回调较深。此外，近几周是年报的密集披露期，陆续出现业绩不及预期导致转债下跌的现象。经历1季度的估值修复后，权益市场将逐渐回归业绩驱动，转债择券需更多关注业绩情况。可重点关注近期上市的新券（新券均已发布业绩快报），业绩不确定性相对较低。策略方面，重点挖掘前期涨幅不高，或近期有所回调的板块。如TMT  中的中低价券（水晶、中天、万信、吉视、中来等）、银行（中信、无锡）、券商（长证、浙商）、消费（安井、台华）等。中长期对转债市场保持乐观，逢回调可关注。
        风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。