我们预计现代转债网下中签率在0.022%-  0.03%左右，按目前正股价格估算上市价格约在111  元左右。现代制药是国药集团旗下化学药工业发展的统一平台，主营产品包括抗感染药物、抗肿瘤药物、心脑血管药物等。公司通过外延式并购和内生式发展，形成了包括中间体、原料药、制剂三位一体的全产业链布局。受益于"两票制"的推广，以及国药集团内部资源整合带来的经营效率提高，公司毛利率18  年以来明显提升。不过受到两票制的影响，费用率有所提升；且根据18  年业绩快报，公司18  年扣非后归母净利润下滑了17.8%，Q4  单季度出现亏损。此外，正股估值处于近3  年来的低位，2020  年3  月有定增解禁。转债方面，平价略高于面值，债底尚可（87.28  元），评级较高（AAA）；综合来看一级申购性价比不错。我们认为转债一级申购和配售可积极关注，在股价不出现大幅波动的情况下，破面风险较小。
        风险提示：股市下跌、中签率较低、上市首日价格较低。