1  年期国开债上行1BP；10  年期国开下行10BP。
        一级市场供给减少。3  月利率债净供给4766  亿元，较上月减少162  亿元，认购倍数分化。国债发行1800  亿元，净供给-557  亿元；政策性金融债发行3693亿元，净供给550  亿元；地方政府债发行6245  亿元，净供给4773  亿元。
        4  月政策前瞻：  积极财政托底，货币以疏通传导为主
        全球进入新一轮货币宽松。3  月美联储议息会议宣布暂停加息，点阵图显示大多数美联储委员认为2019  年美联储将不会加息，同时美联储宣布将在9  月份结束缩表。3  月欧央行宣布将在9  月份开始为期两年的TLTRO，同时修改了对加息的前瞻指引，预计2019  年年底以前将保持利率不变。随着美国加息周期步入尾声，全球货币紧缩周期或已结束，未来或进入新一轮宽松周期。
        国内货币政策以疏通货币传导机制为主，进一步放松空间有限。全球货币宽松使国内货币政策外部压力减轻，但是在国内经济需求端略有回暖迹象、猪肉价格大幅飙升推动CPI  上行以及实体融资成本已出现下行前提下，降息概率较低，流动性合理充裕也不支持短期降准。此外，央行近期指出深化金融供给侧结构性改革，一定要把重点放在着力疏通货币政策传导机制和效果上，把稳健的货币政策落到实处。
        积极财政政策对经济的托底作用将在未来几个月有所显现。财政部长刘昆在出席“积极财政政策新举措”论坛时表示今年将实施更大规模减税降费，19  年降税额度近2  万亿；将加快地方政府债发行，争取9  月底前将全年新增地方政府债务限额3.08  万亿元发行完毕，同时督促各地加快资金拨付，及时用在项目上，充分发挥对地方稳投资、扩内需的积极作用。将继续增加基建规模，支持新能源汽车，挖掘农村消费潜力等。
        4  月债市前瞻：债市震荡等机会
        美联储暂停加息，欧央行加大宽松力度，各国普遍降低经济和通胀预期。3月下旬美国长短端收益率曲线倒挂，历史上美国债券收益率曲线倒挂之后美联储将停止加息，并进入降息周期。此外德国10  年期国债利率也创下年内新低，全球货币宽松的环境支持中国利率继续维持低位。
        从国内经济基本面看，目前经济正在筑底，通胀快速回升。高频数据显示3月以来终端需求出现改善迹象，但仍有分化，地产销量增速有所反弹，但一二线与三四线差异进一步扩大，而汽车销量增速下行趋势放缓；工业生产延续节后复工节奏，发电耗煤增速反弹，汽车、钢铁、化工等行业开工率回升。从物价走势来看，通缩预期正在向通胀预期转化，通胀有望大幅反弹。
        从政策面看，货币政策未来的着力点在于疏通货币政策传导机制，常规放松空间下降，而减税降费等积极财政政策对经济的托底作用将在未来几个月有所显现。基本面和政策面均不利于债市，债市短端和长端缺乏下行动力，但全球货币宽松的环境支持中国利率继续维持低位。因此，我们认为未来债市仍将保持震荡格局。