2019  年地方政府债务处置遵循逐步消化存量隐性债务，严控新增，规范地方政府举债，债务逐步透明化。此前陕西省略阳县财政局下发了《关于抓紧制定政府隐性债务化解方案和填报化解计划表的通知》，对未来偿债计划安排可以看作化解存量隐性债务的主要方向：（1）年度预算资金、超收收入、盘活财政存量资金等偿还。（2）出让部分政府股权以及经营性国有资产权益偿还。（3）由企事业单位利用项目结转资金、经营收入偿还（不含财政补助资金）。（4）将部分具有稳定现金流的隐性债务合规转化为企业经营性债务。（5）由企事业单位协商金融机构通过借新还旧、展期等方式偿还，这种方式就是要求再融资，通过这个方式以时间换空间。（6）采取破产重整或清算方式化解。
        “镇江模式”对市场的影响。通过国开行贷款置换隐性债务中高成本债务，总体思路是将期限短，成本高的债务置换为期限长，成本低的债务，延缓债务风险。这一模式对市场影响：首先，国开行资金来源？若通过发行国开债来筹集，意味着会增加利率债供给量，对市场造成冲击。若通过PSL  方式筹集资金，意味着会加大央行资金投放力度，流动性宽裕或推动债市收益率下行。其次，如果大量隐性债务被置换，市场上低风险高收益资产会变得稀缺，一来会降低整个市场的无风险利率水平，二来会造成银行资产荒。银行表外理财配置了相当数量的非标资产，保证了理财收益率，若后续非标资产被置换，意味着理财配置高收益资产将变得稀缺，倒逼负债端理财收益率下行，从而降低整个市场无风险利率。再次，如果大量的高息非标负债被置换后，地方政府整体债务风险下降，有利于降低地方融资平台信用风险，利好城投债。
        上周市场回顾：货币利率下行，债券收益率上行
        货币利率下行。3  月底财政大量投放，进入四月资金面转暖。上周央行净回笼0  亿元。R007  均值下行95BP  至2.41%，R001  均值下行57BP  至1.89%。DR007  均值下行43BP  至2.33%，DR001  均值下行54BP  至1.83%。
        债市大跌。上周1  年期国债收2.48%，较前一周上行4BP；10  年期国债收于3.27%，较前一周上行20BP。1  年期国开债收于2.59%，较前一周上行4BP；10  年期国开债收于3.76%，较前一周上行18BP。
        本周债市策略：缺乏利好支撑
        3  月经济有所反弹，但反弹基础不牢靠：一是终端需求依然分化；二是社融初现企稳迹象，从融资到实体的改善仍有时滞；三是今年4、5  月生产面临高基数。不过，需求端从走弱到分化，生产端从回落到反弹，以及融资端的企稳，都意味着经济增速的真正见底或许已经不远。
        缺乏利好支撑。上周央行辟谣降准传言，从过去降准周期债市表现看，降准对于资金利率向下的引导在降准初期表现较为敏感，但是当资金利率已经低位运行，效果就会打折扣。目前资金利率在低位运行，继续往下突破空间不大。基本面看需求端目前呈现分化，而生产端开始反弹，减税降费等财政政策逐步发力，经济底正在形成。3  月信贷融资或继续反弹，宽货币逐步往宽信用传导。此外，资金面波动加大，债市短端继续下行乏力。综合来看，短期债市缺乏利好支撑，震荡调整难扭转。