受政策和宏观经济影响，18  年商品房销售增速放缓，19  年市场继续降温。棚改货币化逐步完成计划量，三四线城市房产销售增长乏力。2）18  年以来，房地产行业违约企业数目并列第二。自18  年以来，共计53  家企业存续债券出现违约现象，违约债券行业最多的为综合行业，共计7  家企业；而商业贸易、房地产、化工三个行业并居第二，分别新增5  家违约企业。地产企业共计16只债券违约，其中国购投资共计9  只违约债券，中弘股份4  只违约债券，银亿股份、华业资本和云南省房各有1  只债券发生违约。3）违约房企的几个特征。（1）资产规模较小，为中小规模房企，2018  年三季度总资产均在500亿元以内；（2）超过半数违约房企转型为多主业经营结构，国购投资、银亿股份和华业资本均布局与房地产不相关板块；（3）违约房企中民企居多；（4）债券违约前通常伴有经营恶化、评级下调等征兆。
        一周市场回顾：净供给增加，收益率上行为主。上周一级市场净供给470.4亿元，较前一周有所增加。从评级来看，AAA  和AA+等级占比第一，均为39%。从行业来看，建筑业以18%的占比居第一。在发行的93  只主要品种信用债中有8  只城投债，占比较前一周大幅减少。二级交投大幅减少，收益率上行为主。具体来看，1  年期品种中，超AAA  等级收益率上行3BP，AAA和AAA-等级收益率均基本持平，AA+等级收益率下行1BP，AA-等级收益率下行4BP，AA  等级收益率下行5BP；3  年期品种中，AAA  和AA+等级收益率均上行15BP，AAA-等级收益率上行13BP，超AAA  和AA-等级收益率均上行12BP，AA  等级收益率上行10BP。
        一周评级调整回顾：1  项信用债主体评级下调。上周1  项信用债主体评级下调，1  项信用债主体评级上调，评级上调的发行人湖南华菱钢铁集团有限责任公司来自制造业，信用评级上周由AA+上调至AAA，主要原因是公司是湖南省钢铁生产龙头企业和国内最大的宽厚板生产企业，规模优势突出，技术装备水平领先；公司钢材销售量价齐升，产销率处于较高水平，钢铁业务获利能力显著增强；公司所有者权益显著增长；公司有息债务规模和资产负债率大幅下降，资产流动性进一步提升；钢铁行业景气度继续回升，公司经营获现能力很强。
        投资策略：关注地产风险
        1）信用债收益率上行。上周信用债收益率跟随利率债大幅上行，AAA  级企业债收益率平均上行9BP、AA  级企业债收益率平均上行7BP，城投债收益率平均上行9BP。
        2）青投债务危机待解。青海省投资集团有限公司于19  年2  月因PPN  违约而陷入债务危机，后迅速兑付且被解释为技术性违约。据21  世纪经济报道，国开行将牵头成立青投债委会，还可能提供300  亿资金。青投是主营电解铝和铝加工的产业类国企，而非政府融资平台，其债务不属于政府隐性债务，国开行参与的主要原因在于其在青投的信贷敞口较大，后续或将采取债转股、债务重组等方式解决。
        3）关注地产风险。境内地产债自2018  年以来违约不断，从行业来看，房地产行业2018  年以来新增违约主体5  个，在所有行业中并列第二，仅次于综合行业。2019  年棚改货币化力度减弱，地产销售增速拐头向下，房地产行业信用状况将继续恶化，三四线及以下城市面临的压力更大，需警惕具有到期债务压力大、三四五线占比高、主业不突出等特征的民营房企。