分季来看，  公司2018Q1/Q2/Q3/Q4  单季度营收分别为3.94/6.48/6.92/6.99  亿元，  同比分别增长38.28%/19.10%/5.53%/4.00%；2018Q1/Q2/Q3/Q4  单季度归母净利润分别为0.30/0.65/1.09/0.69  亿元，  同比分别增长48.23%/47.21%/20.11%/-12.67%。
        我们的分析和判断
        品牌覆盖、品类完备，橱柜增长趋缓，木门业务孵化
        2018  年公司拥有三大品牌，覆盖多层次群体需求。“ZBOM志邦”品牌的厨柜、全屋定制、木门/墙板等定制产品定位中高端家居消费者；“IK”品牌全屋定制产品覆盖互联网思维的刚需家居消费人群的；“FLY  法兰菲”提供配套家居成品。公司使用广告营销等手段实现“品销一体化”，提高志邦品牌影响力。
        2018  年公司继续巩固橱柜业务，业务方向由整体厨房、定制衣柜转向全屋定制，实现产品结构的调整，融合业务板块；同时孵化志邦木门业务，开拓木门销售渠道，形成品牌、生产、服务一体化。2018  年公司实现整体厨柜收入19.28  亿，同比增2.74%，实现定制衣柜收入4.30  亿，同比大幅增长91.62%，实现木门收入0.07  亿元。全年橱柜销售达到28.00  万套，同比降低0.07%，衣柜销量11.37  万套，同比增长85.36%，木门销量0.35  万套。
        线上线下多渠道开拓，门店销售增长稳健
        2018  年公司开拓销售渠道多元化，借助电子商务和消费习惯推广“线上预订+线下体验+实地测量”模式，发掘线上销售新亮点；通过社群营销实现客户引流，推动加盟零售渠道融合，门店销售稳定增长；同时，公司大力发展优质大宗业务代理商，开发优质大宗渠道客户，实现公司渠道的发展。
        截至2018  年12  月31  日，公司拥有整体厨柜经销商1220  家，开设专卖店1487  家；定制衣柜经销商595  家，专卖店726  家，实现从单一品类走向全屋定制；志邦木门处于孵化阶段，拥有经销商117  家，与其他产品融合类门店88  家。2018年，公司直营店渠道实现营业收入1.57  亿元，同比下降1.99%，毛利率为63.83%；经销店实现营业收入17.04亿元，同比增长14.82%，毛利率为36.09%；大宗业务实现营业收入3.91  亿元，同比下降1.30%，毛利率为30.22%。
        橱柜、衣柜毛利率改善，期间费率稳定略增
        毛利率上，2018  年公司整体橱柜毛利率同比提高1.52pct  至38.32%，定制衣柜毛利率同比提高4.15pct  至29.97%，木门业务营业收入小于成本，毛利率为-56.59%，公司综合毛利率同比提高1.05pct  至35.96%。期间费用率上,2018  年公司销售费用率提高0.13pct  至13.72%，管理费用率提高0.91pct  至5.78%，研发费用率提高0.72pct至3.80%，财务费用率降低0.75pct  至-0.71%。整体上，公司期间费用率控制良好，同比提高1.02pct  至22.59%。
        投资建议：
        我们预计公司2019-2020  年营业收入分别为28.83  亿元和33.88  亿元，同比增长分别为18.50%和17.50%；归母净利润分别为3.22  亿元和3.77  亿元，同比增长分别为18.00%和17.20%；PE  为20.02x  和17.08x，维持“买入”评级。