大家居布局显雏形，大宗业务盈利大幅改善
        2018  年公司共有门店  1891  家，其中橱柜新增  123  家至  1487  家，全屋定制新增  331  家至  726  家，木门新增  117  家门店，大家居布局显雏形，全屋协同助力业务持续增长。国内大宗业务在客户结构调整后收入略有下滑  1.3%至  3.9  亿，但毛利率大幅提升  7.1  个百分点至  30.22%，目前公司百强地产客户中前  10  占比  50%，未来有望持续受益于精装修比例的提升。国际业务未来可期，公司加大海外业务的拓展，一方面有助于学习海外大宗经验反哺于国内，另一方面有利于弱化国内行业竞争加剧的影响。
        投资建议与盈利预测
        看好公司未来：1）大家居融合推进，加大经销商赋能，新代言人提升品牌影响力；2）大宗、海外渠道助力收入稳健增长。3）盈利水平随大宗客户结构调整、工厂成本优化、木门产能达产而保持稳定。预计公司2019-2021  年净利润分别为  3.2、3.7、4.2  亿元（YoY+18.6%，15.6%，13.3%），当前股价对应  2019  年  21xPE，考虑公司上市以来平均  PE（TTM）为  30  倍，业务相较可比公司更加多元，但行业竞争加剧情形尚未缓解，给予  2019  年  25xPE  合理估值，对应合理价值  50.5  元/股，维持买入评级。
        风险提示
        地产调控政策超预期，工程端增速不达预期、海外业务拓展受阻、美元汇率大幅波动、原材料价格涨幅超预期。