毛利率有所提升，费用率小幅增加：公司前三季度整体毛利率为37.3%，较去年同期提升1.26  个百分点：我们判断一方面原材料板材、五金等耗材用料价格走势平稳，另一方面与公司大宗业务积极发展工程代理商，增加优质客户而带来的毛利率提升有关；费用方面，公司前三季度销售费用率为14.1%（同比-0.3pct），管理费用率（包含研发费用）为9.9%（同比+1.46pct），主要受研发及信息化项目投入影响；财务费用率为-0.23%（同比-0.15pct），系本期收到利息增加及汇兑损益影响所致。
        渠道持续扩张，产品品类延伸：截止18H1，公司厨柜店面1385  家，较年初新开158  家，净增加50  家，衣柜店面506  家，较年初新开139  家，净增加111  家，我们预计公司渠道端仍将维持较快速度扩张，并且通过拓展产品品类、统一规划厨柜、衣柜、木门业务，积极丰富产品、大力招商建店的方式，为公司业绩补充新的增长点。
        大宗市场空间巨大，工程业务持续扩张：随着我国精装房政策的持续推行，大宗市场对于整体橱柜领域空间巨大，较于同业，公司大宗业务占比较高（18H1  占比17%），国内方面公司继续大力发展大型大宗工程代理商，减少资金占用，新设立渠道开发部，整合现有项目管理平台、安装交付平台以及全国加盟商的资源，同时调整客户结构，发展高质量客户。
        盈利预测及估值：公司是定制厨柜行业第二大企业，公司依托厨柜的优势向衣柜、木门领域拓展，渠道的快速扩张以及大宗市场发力将会为公司带来持续发展动力；我们预计2018-2019  年EPS  分别为1.84、2.35  元，同比增长25.5%、27.9%，参考同业给予公司2018  年15-18  倍PE  估值，对应合理价值区间27.6~33.12  元，给予“优大于市”评级。
        风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。