实现基本每股收益1.71  元。公司拟向全体股东每10  股派发现金红利8.6  元（含税），以资本公积金向全体股东每10  股转4  股。
        评论：
        季度收入业绩增速放缓，衣柜业务增速亮眼。公司单Q4  收入业绩表现均较三季度放缓，其中收入同比+4.00%（单Q3  收入同比+5.53%），归母净利润同比-12.67%（单Q3  归母净利润同比+20.11%），我们认为原因一方面在于大宗业务客户调整影响，2018  年公司大宗业务收入3.91  亿元，同比-1.30%；另一方面，衣柜占比快速提升结构性引起单季度利润率水平下降。分业务来看，公司衣柜业务规模快速扩大：2018  年整体厨柜收入19.28  亿元（同比+2.74%），衣柜收入4.30  亿（同比+91.62%），新拓展木门业务实现收入778.51  万元。
        管控提效，盈利水平同比提升。公司2018  年毛利率为35.96%，同比+1.06pct，我们认为主要原因一是大宗业务受客户调整影响收入占比下降，二是公司信息化建设成效逐步显现，板材利用率提升。期间费用率方面，销售费用率同比+0.14pct  至13.72%，管理费用率同比+1.99pct  至9.58%，财务费用率同比-0.74pct至-0.71%。综合影响下公司净利率同比+0.36pct  至11.22%。我们认为随着公司业务结构持续优化与生产端效率提升，未来公司盈利能力有望实现稳步提升。
        渠道拓展持续，“品销一体”推升品牌影响力。公司零售渠道网络遍布全国，截至报告期末，公司拥有橱柜经销商1220  多位，衣柜经销595  家；店面方面，公司拥有志邦厨柜店面1487  家（较年初净增152  家），志邦衣柜门店726  家（较年初净增331  家），志邦木门门店117  家（全部为新增），IK  全屋定制门店33  家（较年初净增4  家），2019  年公司计划分别新增厨柜、衣柜、木门门店150  家、350  家和100  家。在品牌建设方面，公司形成志邦、法兰菲、IK多品牌组合体系，覆盖不同的消费群体。运用持续的明星矩阵加促销品牌化策略，通过央视新闻综艺双频道全年的高质量曝光、数字媒体内容化立体传播、深入终端的日常品牌塑造，打造差异化品牌形象。
        发展战略清晰，看好公司长期发展。公司产品端、品牌端以及渠道端都具有清晰的发展战略。我们持续看好公司利用在厨柜市场积累的成功经验推动衣柜、木门等业务协同发展，构建定制生态闭环所带来的业绩增长潜力。我们预计公司2019-2021  年归母净利润3.30/3.96/4.61  亿元，对应当前市值PE  分别为20/17/14  倍，考虑到公司在传统渠道的优势地位和新探索渠道快速发力给予2019  年22  倍PE，即46  元/股目标价，维持“推荐”评级。
        风险提示：渠道拓展竞争加剧风险，房地产市场大幅波动风险，产能拓展不及预期风险。