摘要：
        维持目标价，  维持增持评级。2018年，深高速三项路产政府回购落地，增加净利润约15  亿元，并派发特别股息0.35  元，股息率达到9%。我们认为深高速的价值不仅体现在短期的分红收益，其独特的区位优势、期限较长的路产、优秀的再投资能力将逐渐为股东创造良好回报。约250  亿元的DCF  价值仍被低估，我们小幅调整2019-20  年EPS  至1.04/1.11  元(原预测2019  年1.01  元)，维持目标价11.54  港元，维持增持评级。
        2018  盈利略超预期，单位摊销变化值得注意。公司34.4  亿元的归母净利润略好于我们33.6  亿元的预期。我们在首次覆盖报告中曾提到公司成本计提较为充分，未来单位摊销存在下降空间。2018  年公司武黄高速单位摊销由8.46  元降至5.82  元，减少成本约1  亿元。我们判断，未来机荷东、机荷西、梅观高速等核心路段单位摊销仍存在下调空间。
        未来两年业绩受房地产结算与外环通车两个核心变量影响。2019  年起，梅林关房地产项目进入结算周期。我们计算约有25  亿元投资收益将在未来4-5  年结算完毕，结算节奏会大幅影响公司年度盈利。我们对2019  年该项目的结算预期为3.7  亿元。外环高速2020  年有望通车，通车初期拖累部分盈利，预计2023  年起将为公司贡献利润。
        收购南京风电，努力解决资产期限有限性问题。高速公路资产是有限期的资产，公司永续经营的愿望与资产的有限期属性之间的矛盾带来再投资难题，导致市场对公路企业再投资的不信任。而深高速良好的再投资历史体现了较低的再投资风险。2019  年公司5.1  亿元收购南京风电51%的股权，欲进入资产期限永续的风电行业，匹配当期与未来现金流，寻求现金利用率的最大化，是公路企业再投资的重要尝试。
        风险因素。机荷高速改扩建方案尚未确定，可能带来重大资本支出；梅林关项目结算进度或有波动；可转债未来或摊薄EPS；公路行业政策具有不可预测性。