2018年营收102  亿(-7%)净利  12亿(-19%)低于预期，系部分项目生效滞后/毛利率下滑，下调2019/20  年EPS1.26/1.43(原1.68/  1.85元)，增速17%/13%,预测2021  年EPS1.60(+12%),一带一路助订单生效提速/估值提升，给予2019  年16.6  倍PE,上调目标价20.9  元(原12  元),增持。
        部分项目生效滞后拖累业绩，经营现金流好转。1)2018  年业绩不及预期，系部分海外项目生效滞后致收入/毛利率下滑，Q4  营收23  亿，Q1-Q4  增速38%/22%/24%/-52%；净利2.6  亿，Q1-Q4  增速10%/24%/-2%/-59%。2)毛利率19.3%(-6.9pct)，净利率11.6%(-0.9pct)。3)经营现金流+28  亿(上年-25  亿)，收汇情况较好。4)财务费用-1.5  亿(上年+4.5  亿)系汇兑收益所致。
        在手订单充足，一带一路望助订单生效提速。1)2018  年新签合同约合149亿(-10%)，海外/国内增速-8%/-27%，年末海外合同在手余额约合603  亿(+5%)，订单保障倍数5.9  倍。2)2018  年新签海外合同占比达93%，新签阿塞拜疆钢铁综合体建设项目(11.7  亿美元)是公司在一带一路沿线国家成功开发的最大项目，一带一路相关度高。3)2018  年生效合同约合62  亿(-7%)，第二届一带一路峰会将首次举办企业家大会，望助订单生效提速。
        收购控股股东优质设计资产，估值/仓位仍低。1)收购控股股东旗下优质工程设计资产(中国中元，交易对价12.7  亿)，后者连续14  年入选ENR  中国工程设计企业60  强，在医疗建筑/机场物流/载人索道等领域具独特优势，公司与中国中元共同入选双百企业，望受益国改。2)预测2019  年净利增速17%，对应PE  仅13  倍，在一带一路峰会将近背景下明显滞涨。3)2018年末基金持仓3.29%，低于首届峰会前高点(11.42%)。
        风险提示：一带一路峰会成果不及预期、订单生效大幅放缓等