简评
        业绩略好于预告，采浆增速显著高于行业
        此次正式年报归母净利润高于公司此前业绩预告（4.97  亿元），从全年来看，公司基本完成5  月份公布的2018  年度主要经营目标，血制品业务实现营业收入29.31  亿元（预算29.66  亿，完成98.8%），同比增长31.32%，利润总额7.36  亿元（预算7.11  亿，完成103.5%），同比增长15.47%，成都蓉生及三大所也各自完成重组时的业绩承诺。营收整体高增长，主要是公司采浆量继续保持稳定两位数增长以及整合三大所效能提升明显。2018  年公司新获批浆站4  家，开业2  家，采浆1568.07  吨同比增长11.86%，高于行业增速约5  个百分点；三大所吨浆产率有所提升，并在销售管理上协同优化。考虑到2020-2021  年成都永安基地建成投产，以及即将建设的云南滇中基地，公司未来3-5  年有望达到4000-5000  吨血制品产能，同时采浆能力稳步增长，是血制品行业成长最为确定的龙头，长期前景良好。
        浆站建设与质量管理双管齐下，强化集中优势
        浆站是血制品行业发展最大瓶颈，2018年公司在全国13个省/自治区单采血浆站（含分站）数量达到57家，其中在营浆站49家，新取得浆站设置批文4家，占行业全部新批8家的一半，新建浆站资源有向国企倾斜趋势。此外公司组建血源管理中心，通过加强浆站发展队伍建设、创新血源招募与稳定模式、优化浆站绩效考核、强化血源品牌宣传等措施，使公司2018年度采浆量继续保持稳健增长。2018年公司实现采集血浆1,568.07吨，较上年同期增长11.86%，高于行业增速约5个百分点。
        白蛋白和静丙批签发量稳定，小制品波动较大
        2018年血制品行业整体面临较大增长压力，公司通过增加采浆量、提升投浆量、加大营销力度等方面工作，进一步巩固血液制品行业领先地位，全年实现血液制品业务营业收入293,105.87  万元，与上年同期（调整后）相比增长31.32%；实现血液制品业务净利润73,589.65  万元，与上年同期（调整后）相比增长15.47%；从批签发来看，2018  年天坛共批签发白蛋白363万瓶，同比增长8.0%，静丙278万瓶，同比增长15.5%，增长平稳。成都蓉生预计已达产能上限，批签发基本持平，增量主要来自于三大血制和贵州所，合计批签发白蛋白191  万瓶，同比增长34.9%，静丙127.0万瓶同比增长34.38%
        营销方面，三大血制和贵州所与蓉生销售整合，渠道销售管理进行优化；同时建立专业的静丙学术推广团队，通过终端数据的收集，掌握产品终端覆盖情况，并持续推进终端医院网络建设；聚焦核心医院和大型连锁药房，通过开展大型学术会议和重点授牌药店市场活动等措施，积极开展市场推广。
        研发投入加大，新产品未来提升吨浆利润
        研发方面，公司完成研发中心组建，整合了各血制公司研发资源，统筹科研资源和临床试验管理，有效推进了研发进度；重组人凝血因子Ⅷ提前8个月获得药物临床批件；纤维蛋白原按期获得临床试验默示许可；人凝血因子Ⅷ获得药品补充申请批件。与主要竞争对手相比，公司吨浆利润差距在于目前生产品种较少，未来新产品获批上市有望大幅提升血浆价值，增厚吨浆利润。
        血制品行业龙头，长期增长前景确定，维持增持评级
        公司是血制品行业目前规划产能最为明确的公司，预计成都永安和云南基地建成后，公司将拥有4000-5000  吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司规模。我们预计2019-2021年盈利分别为6.21、7.48和9.46亿元，同比增长21.9%、20.5%和26.4%，当前股价对应2019-2021分别为36、30和24倍PE，维持增持评级。
        风险提示
        1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险；
        2.成都永安基地和云南滇中基地建设进度不达预期的风险；
        3.新产品研发和上市进度不达预期；
        4.采浆难度加大致产能利用不足的风险。