从单季度看，18Q4  营收8.74亿（+87.2%），环比增长4.6%；归母净利润1.13  亿（-15.9%），环比减少27.8%；净利润减少因销售费用大幅上涨。
        采浆增速领先行业，终端覆盖迅速扩张
        18  年采浆1568.07  吨（+11.86%），高于行业平均增幅约5pp，上市公司权益浆量超千吨。云南寻甸浆站和巧家浆站开始采浆，湖北郧西分站、石首分站、湖南岳阳分站和永昌浆站获批建站，公司浆站（含分站）数量达到57  家，其中在营浆站49  家，预计未来三年采浆年增量在200  吨以上。公司三级医院及其他医疗机构、药店覆盖数量大幅增加，总数达11,779  家，同比增长248%；药店覆盖3686  家，同比增长370%。公司已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端，终端数量居国内领先地位。
        新建产能解开成长桎梏，在研产品提供成长动力
        公司投资14.5  亿元兴建的永安血制设计产能1200  吨，预计于2020  年3  月完成竣工验收；另拟新建设计产能为1200  吨的云南基地，未来产能合计超3000吨。成都蓉生的重组VIII  因子已获得临床批件，第四代层析法静丙获得药品补充申请受理号，预计可在今年开展临床，为公司提供未来成长的动力。
        风险提示
        静丙学术推广不及预期，产品降价超预期，新产能投产不及预期。
        投资建议：效益提升短期业绩，浆量保证长期成长，推荐“买入”
        长期来看，公司采浆量行业领先，20~21  年永安血制投产后可释放投浆量，同时VIII  因子、重组VIII  因子、层析法静丙等的上市会显著提升吨浆净利润。我们预计公司19~21  年净利润6.28/7.58/10.91  亿，对应EPS  0.72/0.87/1.25，对应当前股价PE  为35.9/29.8/20.7，由于2021  年业绩快速提升，且对标海外血制品龙头壁垒较高,估值长期存在溢价，给以2021  年25~30xPE，合理估值为31.25~37.5  元，继续推荐“买入”。