今年一季度多数上市养猪企业的商品猪销售均价不到12.5  元/公斤，较去年同期小幅下降，但各养猪企业为应对非洲猪瘟疫情加大了生物安全投入，养殖成本均有不同程度上升，我们估算增幅在10-20%不等，因而导致各养猪企业利润同比显著下滑。此外，饲料企业多有涉足生猪养殖业务，除了受到养殖成本上升的影响，生猪存栏大幅下滑也使得商品饲料销量承压，饲料企业受到双重打击，利润全面下滑。一季度净利润同比增长的企业主要集中在禽养殖板块。2018  年整个禽养殖行业景气度持续上行，今年一季度禽链产品价格维持在去年四季度的高位水平，同比数据大幅增长。疫苗板块和饲料板块类似，由于生猪存栏量显著下降，猪用疫苗需求量或呈下滑趋势，整个猪用疫苗市场将承受较大压力。此外，我们预计禽用疫苗今年整体需求有望提升，经营压力较小，禽苗收入占比较高的企业表现有望优于猪苗企业。
        当前时点，我们仍然重点推荐景气度确定性回升的养猪板块。3  月以来，猪价震荡上行至行业盈亏平衡线之上，截至4  月4  日，全国外三元生猪价格15.1  元/公斤。虽然我们预计上市公司的单位养殖成本难以在短时间恢复到疫情之前的水平，但随着猪价的逐渐回暖，我们预计二季度多数公司的养猪业务将有望实现盈利，下半年盈利水平有望进一步提升。
        从农业农村部2  月下旬开展的7  省调研结果来看，各省的能繁母猪和生猪存栏均有较大幅度的同比下降，进一步验证了行业产能的大幅缩减趋势。我们判断猪价将会呈现逐季走高的走势，有望在四季度实现20  元/公斤以上的水平。我们认为后期猪价的上涨有望持续提升养猪板块的景气度，依然看好板块的投资机会，维持对温氏股份、新希望的重点推荐。
        一周市场表现。本周（4.1-4.4）大盘上涨5.10%，海通农业板块上涨6.58%，跑赢大盘1.48  个百分点。饲料板块本周涨幅第一，其中傲农生物、金新农、新希望分别上涨29.53%、16.88%、14.66%。畜养殖板块涨幅第二，其中新五丰、正邦科技周涨幅超过20%，其他相关个股悉数上涨。禽养殖板块结束近几周的回调，本周上涨3.54%，其中益生股份以10.55%的涨幅领涨。本周宠物食品板块表现最弱，主要是由于佩蒂股份下跌4.90%。本周其他涨幅较大的个股有国投中鲁（+12.40%）、福成股份（+11.13%），其他跌幅较大的个股有神农基因（-3.49%）、ST  景谷（-3.48%）。
        风险提示。农产品价格大幅下滑。