供应链业务市场空间大、销量持续高增长，房地产业务销售高增长将推动结算高增长，一级土地开发有望继续贡献利润。维持2018-20年EPS预测1.61/1.79/2.04元。根据分部估值法和历史平均PE法，维持目标价12.88元。  
        全程供应链模式开启增长新阶段。对比欧美大宗商品贸易商和日本商社，国内供应链企业的发展空间巨大。建发股份供应链业务发展的核心驱动力，从采购价格和资金成本优势，转向高质量的全程供应链服务。通过提供进向和销向供应链服务，实现上下游客户延伸、相关品类拓展，推动销量高增长；同时进销结算资金相抵减少垫付资金。
        房地产销售高增长将推动结算高增长。我们估计2017-18年房地产销售金额年均增速40%左右，而同期结算低增长。2017-18年积累的已售未结算金额将超过400亿元，有望在2019-20年释放确定性的利润。
        潜在利润兑现将提升股东回报。供应链业务利润持续增长，房地产结算释放利润，一级土地开发有望陆续兑现利润。公司上市以来的现金分红已经超过股权融资额。如果按照上市以来平均24.5%的现金分红比例计算，2018年的股息率将超过4%。  
        风险提示。大宗商品价格大幅下跌，房地产销售减少，房地产销售价格大幅下降，房地产计提大额资产减值损失，融资成本继续大幅增长。