供应链可持续增速  15%，房地产进入结算高峰期，一级土地开发持续兑现利润。上调2018-20年EPS  预测1.61/1.79/2.04  元（原预测1.40/1.50/1.61  元），扣除一级土地开发和资产减值后的经常性EPS  1.40/1.60/1.92  元。根据分部估值法和历史平均PE  法，上调目标价至12.88  元（原目标价12  元）。
        市场份额具备长期提升空间。供应链和房地产市场容量巨大，行业集中度持续提高。建发股份作为供应链龙头和中型房地产商，多年来持续提升市场份额。2010  年以来，竞争优势推动供应链业务量和房地产销售额快速增长，市场份额快速提高。
        2018-20  年主业利润增速15%。市场份额提升推动供应链利润可持续增速15%，房地产结算进入高峰期推动利润高增长。此外，一级土地开发潜藏50  亿净利润，有望陆续兑现。2018  年PE  处于2005  年的历史低位水平。
        悲观预期修复，有望推动估值修复。一是钢价远期贴水大幅收窄，对大宗商品价格的悲观预期修复；二是房地产行业平稳，对房价和销售的悲观预期修复；三是中美贸易冲突缓和，对国际供应链业务的悲观预期修复。随着悲观预期修复，建发股份的估值也有望从历史市盈率的最低位，逐步回升到长期市盈率中枢。
        风险提示。大宗商品价格大幅下跌，房地产销售减少，房地产销售价格大幅下降，房地产计提大额资产减值损失，融资成本继续大幅增长。