投资要点：
        短期业绩难以把握，长期价值终将回归。供应链业务总有坏账和存货减值损失，房地产结算时间总是不确定，导致短期业绩时常波动。但如果用上市20  年以来的长期视角看，公司业务上的竞争优势和严密的风控体系，年复一年地兑现经营的突破。维持2018-2020  年盈利预测（EPS  1.40/1.50/1.61  元）。根据分部估值法，公司整体价值340亿元，维持目标价12  元，维持“增持”评级。
        供应链成长性被低估，风险被高估。市场认为大宗商品需求低增长，供应链行业没有成长性，但是忽略了行业集中度提升的长期趋势。建发作为行业龙头，2011-2017  年核心品类销量年复合增速30%，市场份额快速提升;2017  年核心品类市场份额不足5%，未来还有很大提升空间。公司收取服务费的模式决定了毛利率稳定，不受价格波动影响。而价格波动对营收的影响，被持续多年的业务量增长所对冲。
        房地产总会结算，一级开发有惊喜。2017  年以来房地产销售高增长，而结算并未同步增长。但销售终将结算，带动业绩增长。一级土地开发未在估值中体现，2018  年拍卖重启，一级开发利润终将陆续入账。
        估值在历史底部，预期投资回报高。建发股份的估值处于底部，历史上按此PE  买入并持有一年，平均回报18%。悲观情绪导致非理性定价，但是中长期价值总会回归，给耐心的投资者带来回报。
        风险提示：大宗商品价格大幅下跌，房地产销售减少，房地产销售价格大幅下降，房地产计提大额资产减值损失，融资成本继续大幅增长。