季节性反弹力度一般说明经济复苏还将继续面临考验，宽松政策仍然值得期待，维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断，后续若货币宽松政策落地将进一步打开收益率下行区间，10年期国债收益率将突破3.0%下行至2.8%的水平。
        ▍节后复工带动反弹，生产强于需求。3月官方制造业PMI为50.5%，预期49.6%，较上月回升1.3个百分点，重回扩张区间。各分项指数均回升，整体表现大致符合季节性特征。需求方面，内需反弹力度一般，外需仍将承压。库存方面，企业恢复补库但力度较弱。大型企业回落，中、小型企业PMI改善。
        ▍中小企业利润压力有所减轻，从业人员微升。主要原材料购进价格和出厂价格指数均反弹。3月原油、天然气价格有所上涨，原材料和产成品价格回升，产成品价格回升幅度高于原材料，中下游企业利润压力有所减轻，与中小型企业PMI回升匹配。从业人员指数小幅回升。3月制造业从业人员指数为47.6%，较前值微升0.1个百分点。复工需求止住就业跌势，但升幅明显低于往年3月，就业压力仍大。
        ▍非制造业回升，建筑业反弹。3月非制造业商务活动指数回升。3月非制造业PMI为54.8%，较前值54.3%回升0.5个百分点。需求方面，非制造业内需支撑度提升。服务业和建筑业商务活动指数均走弱。2019年3月份，综合PMI产出指数为54.0%，较上月回升1.6个百分点，受春节复工影响，制造业和非制造业均回升。
        ▍债市策略：2019年3月制造业PMI指数重回扩张区间，非制造业PMI回升，各分项指标均有所回升，但回升幅度与历年3月相比并不高。产需两端来看，生产复苏强于需求，主要受春节后复工带动，就业指数回升幅度明显弱于季节性水平，剔除建筑业拉动效应后可能仍在走弱。季节性反弹力度一般说明经济复苏还将继续面临考验，宽松政策仍然值得期待，维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断，后续若货币宽松政策落地将进一步打开收益率下行区间，10年期国债收益率将突破3.0%下行至2.8%的水平。