其中，渠道红利方面，五金渠道空间可达20+亿，零售专卖店渠道亦可达当前一二线品牌规模；品类红利方面，发力吸顶灯/吊灯等领域，将成为较大看点。
        ▍卷土重来，从CFL到LED。公牛早期曾涉足节能灯（CFL）领域，而后以亏损退出，这主要与节能灯逐渐式微且行业竞争壁垒较低有关。自2014年始，公牛卷土重来，开始涉足LED照明领域，产品品类快速增加，从单一球泡灯、光源到灯具，主打“爱眼”特征，强调品质，主打中高端标品，价格定位偏高。经过5年发展，我们预计其2018年收入规模接近十亿量级，年均复合增长超过150%，已然接近二三线龙头水平。
        ▍五金提高店效+家居品类拓展提供增量，跻身一线概率大。公牛LED发展思路是基于公司现有的强大渠道资源，起步良好，并通过扩充SKU返补其他品类。进一步从渠道分拆角度看公牛LED照明业务发展空间，主要增量包括五金+零售专卖店渠道。其中，五金渠道占据客情优势，中期提升店效，叠加网点覆盖率的提高，中长期空间可达20+亿；零售专卖店方面，预计增量将主要来自专卖店数量+店均SKU数量+平均SKU收入贡献三大因素的提高相互叠加，预计中长期空间仍有20亿级体量。
        ▍品类布局渐趋完备，产能扩张周期。经过5年的孕育和发展，随着2019年卧室吸顶灯、客厅装饰灯、客厅吊灯等众多新产品线和SKU数量增加，公牛LED产品布局将基本完备。而从电商平台来看，目前公牛人气虽不及龙头品牌，但标品的好评度和产品质量已与龙头品牌渐行渐近。生产模式方面，公牛LED主要采用自制+OEM形式，预计未来OEM占比随着个性化灯具的拓展将有所提高，自制产能方面，产能利用率和产销率均较高，目前已处于扩张阶段，而OEM厂商主要集中于灯饰大城广东中山，质量亦有所保障。