公司  18  年毛利率/净利率分别为  19.8%/7.7%，较  17  年同期分别提升  0.55/0.37pct，公司盈利能力略有提高，主要原因为公司项目成本管控能力的增强以及毛利率较低的工程承包业务占比减小，业务结构得到优化。
        公司经营性现金流流出增加，负债率略有升高
        公司  18  年经营性现金流出金额为  7.11  亿元，相比于  17  年公司经营性现金流流出有所增加，主要为公司在项目前期垫资支出的营运资金较多。16-18  年流动比率与速动比率均有增长，流动性水平稳步提高，应收账款周转速度增加。近年筹资活动产生的现金流入也较多，公司资产中现金与现金等价物余额保持逐年增长态势，保障公司有充足的资金进行公司运营与业务扩张。截止  18  年底，公司资产负债率为  72.1%，较  17  年底提升  1.2pct，负债率水平略有提升。
        在手订单充足，轨交设计龙头受益城轨建设提速
        根据业绩公告，公司  18  年新签合同额  136.83  亿元，同比下降  45.17%，其中上半年与下半年新签订单同比分别下降  52.1%/37.3%。18  上半年轨道交通市场整体低迷，公司两大业务新签合同额均出现负增长，但公司在手订单充足，公司在手订单为  384.7  亿元，为  18  年营收的  4.9  倍，充足的在手订单保障公司顺利度过低潮期。18  年下半年行业出现回暖征兆，新签合同额同比增速企稳回升。分业务看，18  年新签订单中设计业务与工程承包业务合同额分别为  34.7/102.1  亿元，同比下降  63.6%/33.8%。轨交建设作为十三五规划的一大重点，在国家政策的引领下发展有着广阔发展前景，18  年下半年以来基建补短板、地铁审批开闸等利好陆续发布，轨交建设再次提速，集中度也将持续提升。公司作为城市轨交设计行业的龙头企业，将长期受益于城轨发展的红利。
        盈利预测及投资评级
        公司业绩增长稳健，业务结构优良，同时作为基建前端设计公司龙头有望持续受益于“基建补短板”政策和行业集中度的提升，预计公司  19  年收入/业绩增速均保持较高速增长。预计公司  18-20  年实现归母净利润  5.62/6.67/7.69  亿元。公司目前  PE（TTM）6.1  倍，而港股建筑企业平均  PE（TTM）约  7  倍，略高于公司估值。我们给予公司  19  年  6  倍PE  估值，预测公司  19  年  EPS  为  0.49  元/股，则对应合理价值约  2.94  元/股，按照最新汇率计算合理价值为  3.44  港元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济波动；政策收紧导致行业竞争加剧；新签订单不及预期；轨交行业投资力度不及预期等。