销气量预期15-20%增长。公司2018  年销售给工商业、居民和加气站用户的气量分别为132.25  亿方、28.85  亿方和12.6  亿方，同比分别增长21%、34.3%和下降9.7%。扣除批发气的销气量中，工商业、居民和汽车加气站销气量占比分别为76.1%、16.6%和7.3%，工商业销气量占比越来越高。公司预期2019  年总体销气量增速为15-20%。
        大力发展综合能源项目。公司综合能源项目已投运项目62  个，用能规模45.26  亿KWH，在建项目35  个，用能规模110.46  亿KWH，投运、在建及已签约项目323  个，合计每年用能规模1220  亿KWH，2018  年公司于该板块的资本开支为14  亿元，预计2019  年大幅提高至30-40  亿元，该板块2018  年收入10  亿元，公司预期2019、2020  年收入达到50、200  亿元。
        我们的观点：新奥能源（2688.HK）将大力发展综合能源项目，该项目前期盈利情况不太确定,且2018  年毛差不及预期，我们调整了公司2019-2020年盈利预测，收入分别调升14%和28%，利润分别调低3.8%和2.5%。预计公司2019-2021  财年营收分别为76,304，99,477  和124,775  百万元，核心归母净利润分别为5,146、5,999  和7,125  百万元，核心EPS  分别为4.56、5.32  和6.32  元，2019  年3  月26  日股价对应的P/E  分别为14.4、12.3  和10.4  倍，维持“买入”评级，将目标价从90.75  港元调低为87.93  港元。
        风险提示：销气毛差下降超预期，LNG  进口量不及预期，综合能源项目盈利不佳。