公司业绩增长主要是因为全年总销气量同比增长23.4%，达242.8  亿方，带动销气收入增长38.3%，同时接驳收入增长11.4%，两项业务各占营收78.6%和19.4%。
        工商业销气量增速快，整体销气毛差较去年有所提升。公司2018  年年销售给工商业、居民和加气站用户的气量分别为168.6  亿方、55.2  亿方和19.0亿方，同比分别增长28.7%、15.8%和5.2%，工商业中工业用户销气量增长为32%，商业用户销气量增长22.5%，实现较快增速。全年整体销气毛差较去年有所提升，为0.60  元/方（去年同期：0.58  元/方）。公司指引预计2019  年能工商业继续实现超过20%的销气量增速。
        2019  年新增接驳指引300  万户，公司对于接驳费监管政策并不担忧。公司2018  年全年完成新增接驳322  万户，同比增加22.8  万户，2019  年公司指引新增接驳300  万户。目前接驳费的监管方面，发改委关注的更多是不合理的收取，基于中国目前的气化率水平，对于合理的接驳费用完全取消不太可能。
        我们的观点：华润燃气是中国最大的城市燃气运营商之一，项目质量优良，销气量增速较快，同时对接驳业务展望较为乐观。根据公司最新情况，我们调整了盈利预测，预计公司2019-2021  年营收分别为59,128、67,700  和78,306  百万港元，归母净利润分别为4,909、5,441  和6,136  百万港元，我们调低了2019、2020  年净利润预测9%及11%，主要是因为2018  年公司归母净利润比我们原先预期的低5%。2019-2021  年EPS  分别为2.25、2.50和2.82  港元，2019  年3  月22  日股价对应的P/E  分别为14.1、12.7  和11.3倍，维持“买入”评级，目标价从41.9  港元下调为  40.57  港元。
        风险提示：毛差下降超预期，销气量受上游供给能力影响，汇兑风险。