可威保持强劲增长，尔同舒实现业务翻番。可威实现收入22.47  亿元，同比增长60.4%，其中颗粒收入16.17  亿元，胶囊收入6.29  亿元，分别增长68.2%和43.2%。尔同舒实现收入9866  万元，同比增长148.4%，均受益于销售队伍的扩大、销售渠道的下沉和学术推广力度的加强。公司加强内分泌团队建设，受学术营销影响尔同舒销量大幅增长且有望维持。2018  年可威和尔同舒均被纳入基药目录，有助于药品在基层销售，提高市场渗透率。
        大幅扩张销售队伍，开拓销售渠道。2018  年销售费用达到6.54  亿元，同比增长75.7%，主要原因是1）学术推广及其他营销活动的运营成本和差旅费增加；2）扩大销售队伍，截至2018  年末，销售团队共计2,690  人，较去年增加1,834  人；分别覆盖一二三级和基层、OTC  渠道。
        在研产品即将进入收获阶段。抗丙肝领域的1）1.1  类创新药  非结构蛋白5A  抑制剂磷酸依米他韦与索非布韦联用已完成III  期临床试验，计划在2019  年申报上市。2）与太景合作开发的  NS3/4A  蛋白酶抑制剂伏拉瑞韦与磷酸依米他韦的联用已完成II期临床试验，预计在2020  年申报上市。在糖尿病领域：1）重组人胰岛素注射液已完成上市申请；2）精蛋白重组人胰岛素注射液（预混30R）、门冬胰岛素注射液和门冬胰岛素30  注射液处于III  期临床阶段；3）门冬胰岛素注射液处于I  期阶段。
        盈利预测和估值：公司考虑到CB  交割已完成，我们提高了对19-21  年财务费用的预测，暂不考虑转股对摊薄的影响。我们维持原先19-20  年的收入预测，预计收入分别为34.71  亿、42.58  亿元人民币，增速分别为38.3%、22.7%。因财务费用下调了利润预测，预计净利润分别为12.48  亿、15.27  亿元，增速分别为32.4%、22.3%，下调幅度约为5.7%、4.4%。我们维持目标价为50.21  元港币，对应19  年的15.64  倍市盈率，较当前价格有46.4%的增长空间，对应19PEG  为0.57，维持买入评级。
        风险提示：仿制药销售不及预期，疫情大幅低于预期，新药研发进度不及预期