▍  近日欧洲的经济和金融市场风险再度引起市场关注。2014  年以来的多次欧洲政治风波最终只是"茶杯里的风暴"，没有出现类似2011-2012  年的金融危机。当前欧洲经济下行、英国退欧前景不明和欧洲议会选举临近，这些风险是否会改变欧债危机以来金融流动性宽松的局面？引发系统性外溢风险？本文评估"欧洲风暴"短期可能的演化以及欧洲中短期的经济前景。
        ▍  德国制造业衰退：反映了需求下滑和供给端冲击。德国制造业自2018  年Q3  以来的低迷，一方面反映了全球需求的普遍回落，但很大程度上反映了汽车和化工行业一次性供给冲击的负面影响。如果单以德国PMI  的下滑程度衡量经济，则可能片面夸大了德国经济整体下滑的幅度。汽车排放新规的实施对欧洲汽车产出和出口的影响预计将至少持续6-9  个月，这些一次性的供给冲击预计会在2019  年H2  有所减弱。  
        ▍  土耳其金融危机：对欧洲外溢效应较2018  年减弱。原因在于：①当前土耳其面临的外部政治压力低于2018  年。②当前美元汇率的强势弱于2018  年。③  土耳其危机与希腊危机并没有可比性。土耳其危机尚不足以构成新兴市场全面系统性风险，对欧洲银行业的负面冲击弱于2018  年。    
        ▍  英国退欧一波三折：资本市场尚未对无协议退欧定价，4  月12  日是下一个重要时点。英国议会投票第三次否定了特雷莎·梅的"脱欧"草案，意味着无协议退欧的可能性增大。未来英国退欧可能面临的三种情景：①延后退欧期限；  ②无协议退欧，即"硬退欧"；③英国对退欧进行第二次全民公投。我们认为，  欧盟与英国再次延后退欧期限出现的可能性更大。不过，考虑到英国政府内部对于退欧协议的分歧极大，需要警惕无协议退欧的风险。
        ▍  欧洲议会选举（5  月23-26  日）：欧洲未来政治前景风向标。选举结果可能导致议会席位更加分散化，预计当前最大政党欧洲人民党和社会党可能失去现有的主导权（55%），民粹政党的话语权有所提高。如果民粹政党获得超预期优势，则①短期对欧洲经济影响有限，但长期来看，这将增加经济前景不确定性，  导致欧元汇率走弱。②边缘国家国债利差收紧，市场波动率上升，风险溢价抬高，信用利差走高。③新议会对各国财政政策是否制定新的约束机制，这可能会直接影响到主权债务风险。
        ▍  欧洲金融风险下降，但需求放缓值得关注。4-5  月份欧洲依然面临英国可能"无协议退欧"和欧洲议会选举等变数，在欧洲经济处于脆弱平衡的当下，这些政治事件的超预期变化可能带来资本市场的波动。我们的基准判断是，在金融流动性层面，目前来看欧洲出现系统性风险的概率低。欧洲经济下行的风险较金融市场的波动更值得关注。虽然我们的基准判断是，欧洲经济预计将在2019  年Q2  缓慢走出去年底的低迷，但贸易不确定性（中美、欧英贸易）以及供给侧的负面影响可能拖累消费和投资需求的恢复。经济数据的低迷可能延长"欧洲风暴”对全球经济和金融市场的冲击。