美国  10  年期国债收益率  2.54%，中国  10  年期国债收益率  3.1080%。工业金属波动较小。黄金、原油小幅度上涨。上周聚焦点是德国的制造业  PMI  初值创  79  个月的新低，以及美国  3  月期和  10  年期国债收益率出现  2007  年以来首次倒挂，市场担心美国经济形势。
        海外市场方面，上周市场重新聚焦于经济数据。德国  3  月份  PMI  初值为  44.7，创  2013  年  6  月份以来新低，法国制造业、服务业的  PMI  都低于  50，整体欧元区制造业  MPI  跌到  2013  年  4  月份以来新低。美国3  月份  PMI  虽然高于  50，但创  2017  年  6  月份以来新低，日本  3  月份  PMI  和  2  月份持平，但产出下降速度是近三年最快。全球主要经济体  PMI  低于预期，再度引发市场对全球经济失速的担忧。另一方面，美联储全面转向鸽派，2019  年不加息的概率大幅度上升，10  年期美债收益率继续下降到  2.54%，美国  3  月期和10  年期国债收益率出现了  2007  年以来的首次倒挂，10  年期-2  年期国债收益率也降低到  0.12，达到  2018年  12  月份水平，再次引发市场担心。
        中国方面。尽管全球经济压力加大，但中国政策逆周期调节效果显现，经济尽管存在压力，但好于  4季度的悲观预期。具体来说，1-2  月份规模以上企业工业增加值增加  5.3%，固定资产投资完成额增长6.1%，社会零售品总额增加  8.2%，社融开始企稳。CPI  温和，PPI  止跌企稳。
        A  股市场，上周沪深  300  指数和中证  500  指数上涨，但主要涨幅来自于周一，后续交易日屡屡出现日内大幅度震荡局面。我们原预计经历市场调整，在中美达成贸易协定的预期下，3  月下旬再次迎来市场上涨。但从目前市场节奏看，未来  1-2  周市场调整的压力加大，原因在于：第一，3  月中上旬  A  股市场一直保持强势上涨的状态，并没有出现预先预计的调整；第二，原预计  3  月底中美将达成贸易协定，但最新消息显示，中美还要开始新一轮的会谈，中美贸易达成协议的不确定性较以前提升；第三，国内  3  月份信贷数据可能低于预期，市场将调整过于乐观的信贷投放预期；第四，全球经济环境压力加大，美股下跌的压力加大。基于以上原因，A  股市场短期压力加大。从中期看，2019  年下半年的市场走势取决于中美是否达成全面性的协议，以及中国经济在  2-3  季度是否如期见底。结构上看，科技仍然是市场最明确的主线，金融和消费则提供稳定的收益。
        美股方面。上周美联储议息会议全面偏向鸽派，美国上半周上涨，但周五出现大幅度下跌，标普  500指数全周下跌。从短期看，随着美联储全面转向鸽派，本轮由于流动性驱动的市场上涨的预期全部兑现，市场将更加关注经济数据，短期标普  500  指数上涨存在压力。从中期看，美国金融杠杆的水平尚低，金融周期处于整体向上水平，但美国经济处于短周期的繁荣顶点，这种经济和金融趋势决定了美股股市  2019年股市震荡调整的走势，预计标普  500  指数运行区间为  2400-2900  点。
        汇率和利率方面。上半周美元指数因美联储超预期的鸽派立场下跌，下半周在欧元区超预期差的  PMI数据下，欧元兑美元大幅度下跌，美元指数上涨。考虑到目前欧洲的经济形势，欧元兑美元可能进一步贬值，美元指数存在上涨动力。人民币方面，在全球经济压力较大的情况下，经历  2018  年的困境后，2019年中国经济预期逐季向上，人民币存在升值压力。另一方面，如果中美贸易谈判将达成全面性协议，预