短期关注公司云资源池拓宽和纯云业务进展，长期看好数字化转型时代公司To  B渠道的价值。维持2019/2020/2021年EPS预测1.01/1.22/1.42元，给予2019年目标PE  18倍，对应目标价18.10元，维持“买入”评级。
        ▍IT分销主业稳健，云服务高速增长。2018年公司IT分销(+31.06%)稳健增长，毛利率下滑0.7pct至3.74%；云服务(+187.41%)积极对接主流云厂商持续转型，营收占比提升0.4pct至0.71%，相对低毛利的云转售翻倍增长，毛利率下滑10.4pcts至22.89%。公司加强精细化管理，销售/管理(含研发)费用率降低0.59/0.14pct，但人民币贬值带来汇兑亏损，财务费用率大幅上升，最终导致归母净利润同比下滑，但扣非后仍高于营收增速。分季度来看，Q4实现营收/扣非归母净利润285.03/1.51亿元，处在历史较高水平。
        ▍云资源池快速拓宽，高毛利纯云服务收入过亿。公司已与全球80+主流云厂商深度合作，构建起汇聚120+主流SaaS、500+合作伙伴的云资源池。近期又成为阿里云总经销商并获得Office  365转售资格，目前已积累600余家渠道合作伙伴(2018年新增300家)，2018年实现AGG收入4.56亿元(+252.80%)。同时，公司深度整合上海云角和神州云计算，强化AGG客户向MSP/ISV业务的转化，助力用户粘性和毛利率双升，2018年实现MSP/ISV收入0.53/0.72亿元，同比增长85.02/63.02%，毛利率52.59/83.43%，高于行业平均。未来随着客户数量增加和上云程度加深有望进一步打开利润增长空间。
        ▍数字化转型持续带来增量空间，To  B渠道价值难以替代。IDC预计2021年全球50%(中国55%)为数字经济，2018-2021年中国企业ICT投入CAGR约18.5%。公司拥有全国最大To  B销售网络，能够全面涵盖企业数字化需求，并根据客户需求和行业属性快速映射并实施，这将成为公司云计算等To  B数字化业务持续增长的有力保障。近期，公司与北京银行/北汽蓝谷签署战略合作协议，打造金融/汽车行业合作新模式，值得持续关注。
        ▍风险因素：云计算发展不及预期；与北京银行/北汽蓝谷的合作有待观察。
        ▍投资建议：公司IT分销主业稳健，云服务有望持续高增长。我们看好数字化转型时代公司To  B渠道的价值。维持2019/2020/2021年EPS预测  1.01/1.22/1.42元，给予2019年目标PE18倍，对应目标价18.10元，维持“买入”评级。