营收加速增长的主要原因是消费类和政企类IT  分销业务增长所致，毛利率3.98%/环比-0.86pct  的主要原因是低毛利的分销业务增量偏大；三季度三费占比同比+0.16pct，主要是财务费用大幅上升到2.42  亿元（YoY+3437%），掩盖了管理费用环比下降15%的成果。业务需求原因致使公司长期存在大额美元负债，人民币贬值造成单季度汇兑损失上亿元；同时，负债整体规模增加导致利息费用增加。根据公告二季度汇兑损失0.23  亿元，测算三季度末因汇率贬值加大造成年内累计约1.5亿元巨额汇兑损失，剔除汇兑损失（考虑锁汇成本）影响后的业绩增速+48.24%。年内公司的美元负债存在较大风险敞口，期待2019  年采用衍生品投资对冲汇兑风险。
        企业客户加速上云，云服务业务来三年有望连续翻倍增长。2018  年上半年，公司实现云计算收入2.65  亿元（YoY+233.27%），半年环比增速翻倍，基于服务业务的签约期限和业务连续性，判断三季度增速不减。2018年以来，基于之前收购的上海云角信息及公司原有云业务团队，大力投入云转售、多云平台及混合云架构的云管理服务MSP  和基于云的定制化ISV  业务的发展，云服务业务实现爆发性增长。半年报显示，包括MSP及ISV  业务的纯服务收入在云计算业务中的占比约15%，预测全年纯服务收入有望过亿元，同时该业务的高毛利率将为公司打开新的利润空间。
        国内企业数字化转型加速，IT  分销渠道价值提升，公司行业龙头地位稳固。作为国内IT  分销市场龙头，我们预测公司的传统分销业务在未来3年实现年复合增速约15%，增长动力主要来自于：1.  今年快速增长的华为业务是亮点，预计未来与华为在全球范围的深度合作将进一步拓展业务发展空间；2.  公司的业务能力出众、竞争能力极强，接近80%的产品线增速持续跑赢同类市场增速，充分受益行业集中度提升的发展趋势。
        风险因素：云计算发展不及预期，并购失败，业务协同不及预期。
        盈利预测和投资评级：启行教育并购过会被否，但是公司公告将继续推进该项并购，目前暂不考虑该项目并表；考虑到年内汇率贬值趋势很难扭转，预计公司近期汇兑损失较大；中长期看公司仍将充分受益于IT  分析行业集中度提升及云服务业务高增长，暂时下调公司2018/2019  年EPS  预测至0.71/1.01  元（原预测为0.82/1.03  元），维持2020  年EPS  预测1.22元不变。当前股价对应PE  分别为19/13/11  倍，维持“买入”评级。