拆分来看：1）市场认可度提高带来存量客户收入增速占比约16%，新客户带来收入增速占比约14%；2）分地区来看，华南、华北西北及西南地区收入增速分别为40.9%、42.7%、39.6%和61.1%，增速快于合计营收增速，除华东华南外地区收入占比由2017  年的44.8%提高到2018  年的45.6%。2018  年全年公司全国市场销售稳步推进，为了迎接市场放开加大终端渠道覆盖能力全年新增智能配药机投放约1300  台，总数超过5000  台，覆盖医院约3500  家，行业龙头地位稳固。
        盈利能力上，毛利率提高1.6  个百分点达到59.6%，主要由于中药材整体采购价格稳定剂产品价格调整；净利率减少1.4  个百分点达到17.4%，主要由于以下几项费用增长：1）开拓市场、物流成本及配药机折旧维护等费用增加带来销售费用上升；2）产业园筹建费用增加5600万元；3）迎接配方颗粒国标申报，加大研发投入，研发费用占比提高0.9个百分点；4）17年中发行债券带来财务费用率上升0.3个百分点。我们认为，公司抢占销售渠道及积极申报国标有利于企业长期健康发展：1）配方颗粒业务目前处于行业放开前夕，加强销售抢占渠道资源有助于公司获得先发优势，虽然短期为净利率带来冲击但是符合行业发展趋势；2）截至目前公司已经完成243个品种中药材标汤研究，向药典委提交了155个国标方案，积极参与国家标准制定能够强化自身工艺水平优势。
        部分地区针对省内试点企业出台地方保护政策，公司通过收购省级试点企业能够将政策劣势转化为政策优势，有效应对地方保护限制。2018年公司已经在四川、黑龙江、贵州、云南、湖北5省收购了省级配方颗粒试点企业，即将在陕西、重庆、福建3省获得省级试点牌照。
        推广OTC品牌产品带动成药板块稳健增长
        2018年，公司中成药业务实现营业收入27.71亿元，同比增长16.4%；实现净利润2.57亿元，同比增长5.7%。核心临床品种2018年实现收入13.91亿元，同比增长9.4%，公司前期开展了循证医学研究，加强学术推广，仙灵骨葆胶囊及玉屏风颗粒继续保持市场领先地位，整体临床渠道品种实现稳健增长。核心OTC品种2018年实现收入7.14亿元，同比增长28.5%，OTC品牌产品腰肾膏、虫草清肺胶囊等成功实现了品牌建立及销售快速增长，带动OTC产品整体实现快速增长。OTC品种快速增长主要由于：1）借助零售药店行业会议大力打造公司品牌；2）开展核心产品广告引导，在百强连销合作模式及县域连销合作模式的探索下，实现销售渠道的进一步拓展。
        盈利能力上，中成药板块毛利率提升4.3个百分点主要由于部分OTC品种价格提升、临床品种价格体系稳定、部分临床品种受两票制影响低开转高开；净利率下降0.9个百分点，主要由于：1）武汉中联2018年10月并表带来销售费用率提高4.2个百分点；2）研发投入加大、管理人员增加及新厂房折旧带来费用率提高1.3个百分点。
        并表+快速拓展饮片业务，占据产业链战略资源
        2018年，公司中药饮片业务实现营业收入12.75亿元，同比增长219.7%；实现净利润7100万元，同比增长114.7%。中药饮片业务大幅增长主要由于：1）华邈等4家饮片企业并表，我们估计并表带来收入贡献约8亿元左右，净利润贡献约6000万左右；2）借助中药配方颗粒已有渠道快速拓展饮片销售。盈利能力上，毛利率下降主要由于并购企业毛利率偏低及业务拓展带来销售费用上升，净利率同步下降。
        大健康业务仍需培育
        2018年，公司大健康业务实现营业收入6253万元，同比增长7.5%；实现净利润-334万元，同比增长-1297.8%。目前公司大健康板块共有7家国医馆，其中贵州、重庆、南海国医馆尚处于前期开发期，此外还有3家国医馆处于筹建阶段带来费用支出。现阶段公司正常经营的国医馆净利率为12%。我们认为，公司国医馆业务尚处于开发期，仍需培育，未来有望迎来净利率的提升。
        财务指标基本正常
        2018年全年，公司综合毛利率为55.01%，同比下降0.78个百分点，基本稳定；公司处于快速扩张期，销售及行政支出费用同比增长42%，费用率同比上升1.84个百分点。财务费用小幅上升主要由于17年中发行债券所致。非流动资产上，公司快速扩张带来固定资产上升，其中物业、厂房及设备同比增长80%，预付租赁款项同比增长35%。存货同比增长26%，低于收入增幅，存货周转天数区域平稳，存货的增加主要来