公司2018  年全年实现营收236.66亿元，同比增长25.6%，实现归母净利25.3  亿元，同比增长6.3%。与之前业绩快报一致，符合市场预期。对应18Q4  单季营收86.4亿，同比增长21.3%。2018  年宏观经济下行、经济去杠杆叠加中美贸易战，公司营收仍保持中高速增长，净利润由于费用过高，与营收增速有较大差距。
        2、营运能力逐渐提升，财务质量稳步改善。公司正在切实落实营收-增长质量-净利润战略。2018  毛利率37.16%，同比下降1.07pct；其中18Q4  单季毛利率38.54%，环比提升2.45pct，海外毛利率提升是主要因素。现金流增速虽然不快，但在2018大环境下实属不易。应收账款、存货等营运能力持续提升，公司2018  年存货周转天数70.71  天，同比减少6.78  天；应收账款周转天数134.86，同比略增3.56  天，但与2016  年相比大幅减少16.12  天。研发效率提升：公司2018  年研发费用22.8  亿，占销售收入9.65%，发布多款智能前后端重磅新品和自研芯片。
        3、展望2019，谨慎乐观。2019  年国内政策面和资金面比2018有所改善，中央经济会议决定适度增加地方赤字和专项债；2018和2019  连续两年中央一号文件明确指出大力建设雪亮工程，预计2020  年完成建设；最近三部委联合印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022  年）》，又开始推动安防行业从高清到超高清升级之路，与传统设备到智能设备升级之路形成双击！贸易战有所缓和，美国无限期延长2000亿美金货物10%关税税率。
        4、维持强烈推荐评价。我们强烈看好大视频产业链，公司是龙头。我们预计公司  19-21  年归母净利润分别为29.1/34.4/41.4  亿元，对应  PE  分别为  17.9/15.1/12.6  倍被低估，维持“强烈推荐”评级。（正文在后）
        5、风险提示：
        雪亮工程进度不及预期；海外市场拓展不及预期；贸易战影响；