配售代码：704487；申购代码733487。  
        【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式（0.3%，0.5%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%），到期回售价为110元（含最后一期利息）。主体评级为AA+，转债评级为AA+，按照6年AA+中债企业债YTM  4.61%计算，纯债价值为87.69元，YTM为2.41%。发行6个月后进入转股期，初始转股价21.79元，3月14日收盘价为21.84元，初始平价100.23元。条款方面，15/30+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为4.18%。  
        【公司基本面】公司主要从海外进口预制棒，并自主拉丝生产光纤，然后制造成光缆出售。公司目前拥有6条拉丝生产线，生产光纤、光缆产品直接销售给中国移动、中国联通、中国电信等国内电信、广电系统的客户。公司专注于光通信网络、智能电网传输两大产业，近年来光通信网络产品需求保持旺盛，海洋电力通信与系统集成及海外营收稳步提升，公司业绩保持平稳增长。根据最新公告显示，公司2018年预增归母净利润2.1-6.3亿元，增幅约10%-30%。目前公司市值为416亿元左右，PE  TTM16.3倍，估值水平偏低。  
        【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为20%左右，以2019年3月14日正股价格计算的可转债理论价格为109-111元。相对估值法，目前同等平价附近的个券转股溢价率基本保持在10%以上。考虑到公司作为行业龙头，市场关注度较高，公司基本面稳健，我们预计亨通转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为109~111元。综合考虑，预计亨通转债上市首日价格在109~111元之间。  
        【申购建议】亨通光电总股本19.04亿股，前十大股东持股比例39.45%。如果假设原有股东40%参与配售，那么剩余10.40亿元供投资者申购。假设网下申购户数为9000户，平均单户申购金额为7亿元，网上申购户数为50万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.015%附近。考虑到当前转债平价略高于面值，公司业绩保持稳健增长，行业龙头地位稳固，长期受益于5G建设发展，建议谨慎参与一级市场申购，二级市场可以配置。