市场低估了发动机业务超越重卡周期的业绩表现，我们认为重卡发动机市占率的提升和非车用发动机领域的拓展，带动高盈利（收入占比20%，归母净利占比70%）的发动机业务收入2019/2020  年同比增长8%/7%，确保公司2019/2020  年的归母净利润保持11%以上的增长。预测公司2018/19/20  年EPS  为0.98/1.09/1.21  元，结合相关标的，给予2019  年11.3  倍PE，对应合理股价为12.32  元。
        带动发动机业务超越重卡周期的两大引擎：重卡发动机市占率的提升&非车用领域的拓展。（1）预计2019/20  年公司重卡发动机的市占率每年提升约2%，源于北汽福田重卡市占率的回升、中国重汽对公司产品配套的增加、AMT  变速箱普及对法士特优势的扩大。（2）预计2019/20  年非车用发动机销售金额同比+35%/+25%，源于5  吨装载机行业的复苏，以及农业装备、工业动力等领域的拓展。
        公司超越重卡周期的业绩，根源于三大动力内核（激励到位的薪酬体系、高瞻远瞩的研发部署、执行高效的管理干部）。预计凯傲集团经营稳定性提升，2019/20  年收入增速约3%，净利润增速超过8%。
        催化剂：（1）北汽福田重卡销量的公布；（2）中国重汽新产品配套的公布。
        风险提示：（1）重卡行业销量低于预期；（2）商誉减值幅度超出预期；（3）交易因素导致股价波动。