点评  
        以保就业为主线，政策关注需求侧改善。经济下行压力加大，GDP  目标适度下调至  6.0-6.5%，符合预期。货币政策保持稳健，要求  M2  和社融与名义  GDP  匹配，即  M2  和社融增速目标在  8-9%区间。工作报告强调维护就业，以企业部门和居民部门需求侧改善作为政策出发点，减费降税，刺激消费，削减政府开支，增加特定国有金融机构和央企上缴利润。
        2  万亿减费降税惠及中小企业、制造业、交通运输等多个劳动力和资本密集型产业。税收方面，利好小微企业、制造业和交通运输业。工作报告要求下调制造业、交通运输业等行业的增值税比例，将制造业增值税从  16%降至  13%，建筑和运输从  10%降至  9%，减税规模在  7400  亿左右，同时下调了城镇职工基本养老保险单位缴费比例至  16%，将小规模纳税人增值税起征点从月销售额  3万元提高到  10  万元，全年有望减轻企业税收和社保缴费约  2  万亿元。费用方面，全面降低生产环节公共设施使用成本。降低制造业用电成本，一般工商业平均电价再降低  10%。推动降低过路过桥费用，两年内基本取消全国高速公路省界收费站，取消或降低一批铁路、港口收费。推动移动网络基站扩容升级，中小企业宽带平均资费再降低  15%，移动网络流量平均资费再降低  20%以上。
        政府在扩张性的财政政策上保持谨慎，地方债务平台风险有所缓解。考虑到地方财政隐形债务负担仍较重，无序扩张性财政政策可能对经济长期带来的不良影响，同时为未来经济风险留出余量，今年中央和地方政府的财政支出扩张速度略低于市场预期。财政赤字率小幅提升  0.2%至  2.8%，铁路建设投资8000  亿与去年保持一致，地方专项债增加  8000  亿达到  2.15  亿，均略低于市场之前的一致预期。关注县级地方政府债务风险问题，允许合理扩大专项债券适用范围，继续发行  3000  亿左右剩余的地方政府置换债券，使用市场化手段，解决融资平台到期债务。
        货币政策存在继续降准降息可能。报告要求降低综合融资成本，加大对中小银行定向降准力度，今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长  30%以上。我们认为在今年经济下行压力和减税的双重作用下，中央银行发挥逆周期调控力度，存在进一步降准降息的可能。
        风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。