点评
        外资加速配置  A  股，全球资本对中国市场前景充满期待。随着美联储政策放松及中美贸易局势缓和，全球流动性改善，风险偏好回升，新兴市场股市得到提振，估值处于历史低位的  A  股相对性价比提升，促进外资加速入场。MSCI  数据显示，每扩大  2.5%的纳入权重或为  A  股带来约  110  亿美元资金增量。据此，纳入因子由  5%扩大到  20%或将为  A  股带来约  660  亿美元增量。除  MSCI  以外，富时罗素将从  2019  年  6  月到  2020  年  3  月分三步将  A  股纳入全球股票指数系列，权重为  5.5%；2018  年  12  月，标普道琼斯宣布将从  2019  年  9  月  23  日开始将部分  A  股纳入其全球指数体系，纳入因子为  A  股可投资市值的  25%；前者预计将吸引约  2000  亿人民币外资流入，后者或将带来千亿级别外资规模。
        外资持股市值比重持续上升，外资定价权逐渐增强。从持仓风格看，外资机构偏好食品饮料、家用电器等消费板块，以及金融和电子医药生物等行业。由于以上领域外资投资市值占总投资市值约  70%，具有较强的定价权，因此在扩容中将受益于外资持续流入。今年  1  月  QFII  额度从  1500  亿美元提升至  3000  亿美元，QFII  与沪深股通持股约  8000  亿元，2019  年  A  股纳入国际指数或将引入外资约  6000  亿元。随着大量外资流入，外资持股市值占  A  股总市值的比重将持续上升，和国内基金机构持股占比逐渐接近，外资在  A  股市场的重要性值得持续关注。随着互联互通范围扩大、每日交易额度提高、停复牌制度完善以及与  A  股挂钩的金融产品预审批限制放松，A  股纳入  MSCI  权重或将逐步扩大。
        新兴市场经验表明，扩大  MSCI  纳入比例短期可带来被动配置性资金需求，长期与全球市场联动增加，波动率和换手率下降，投资者结构和投资风格转变。
        韩国于  1992  年纳入  MSCI  指数至  1998  年逐渐提升纳入权重至  100%后，外资交易额占比从  2%增加到  5%，外资持有市值比例大幅提升，2004  年达到  40%高点后维持  30%中枢高位，个人持股比例则从  30%降至  20%左右。此外，韩国加权指数与标普  500  相关性由  12%提升至  60%，换手率由  150%到  250%降到  100%到200%，波动率由  20%左右稳定在  10%到  20%。中国台湾自  1988  年纳入  MSCI  指数到  1999  年全面纳入，也展现了类似的特征。因此，扩大  A  股纳入  MSCI  将加快中国资本市场国际化进程，由于海外机构投资者在投资策略上更加注重价值投资和长期投资，或将影响投资风格逐渐向基本面和价值投资回归。
        风险提示：宏观政策变动，经济增长不及预期，全球范围黑天鹅事件。