2  月制造业PMI  指数49.2，环比回落0.3  个百分点，连续3  个月位于荣枯线下方。分项上看，出口新订单创下2011  年11  月以来新低，但新订单情况稍有反弹。一方面，从历史情况看，春节期间由于假期停工往往造成PMI  出现下行，数据上看，2009  年至今十年间春节期间PMI  指数较前月环比平均下降0.2  个百分点，本期PMI  指数下降幅度整体仍符合PMI  波动的季节性波动规律，2  月南方地区连续降水也对2  月PMI  表现形成一定扰动。另一方面，即使剔除春节假期及气候等因素，PMI  表现也仍然偏弱，总需求收缩的趋势尚未结束。
        去库阶段延续，价格有所回升。库存情况方面，产成品库存指数46.4，环比下行0.7  个百分点，2  月份原材料库存指数46.3，环比回落1.8  个百分点，库存周期延续下行趋势。2  月原材料购进价格指数51.9，大幅回升5.6  个百分点，出厂价格指数48.5，亦较上月回升4  个百分点。从近期大宗商品价格走势看，原油价格由底部有所反弹，同时供给端扰动下铁矿石价格飙涨，国内煤炭钢铁等价格亦有所抬升，后续PPI  下行过程或有所放缓。
        PPI  指数继续回落。分企业规模看，大型企业PMI  继续小幅上行至51.5，同时中小型企业PMI  则分别下行0.3  和2  个百分点至46.9  和45.3。目前看，尽管社融数据总量已经出现回暖，贷款加权利率较前期也有小幅下行，但信贷结构仍存隐患，中小企业融资困难的现状尚有待进一步解决。另外，从业人员PMI  小幅下行0.3  个百分点至47.5，目前看就业仍有压力但尚属可控，春节后招工情况仍有待进一步观察验证。
        总而言之，从当前情况看，PMI  数据显示当前外需走弱和春节扰动下经济增长仍面临一定压力，同时库存周期下行过程尚未结束，企业分化格局继续延续，基本面拐点尚未到来。
        风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。