③牛市孕育准备期市场特征是轮涨普涨、回撤较大，保住收益是重点。备战牛市全面爆发期，找领涨的主导产业，05-07  年工业化时代是地产链+银行，这次信息化时代是科技+券商。
        回顾历史，牛市可分为三个阶段。第一阶段孕育准备期：盈利回落、估值修复。这一阶段宏观基本面仍在下行，企业盈利增速回落找底中，但宏观政策已偏暖，流动性好转，估值修复推动市场上涨。这个阶段市场进二退一，回吐较大，整体偏震荡，为牛市全面爆发做准备。第二阶段全面爆发期：戴维斯双击。这个阶段基本面拐点出现，企业盈利触底回升，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击，牛市全面爆发，这个阶段市场涨幅最大。第三阶段泡沫疯狂期：此时盈利增速已趋于平缓，失去第二阶段的加速度，但以散户为代表的增量资金仍在加速进场，推动市盈率走向市梦率，构筑市场泡沫，形成最后一冲。
        现在是牛市孕育准备期。19  年类似05  年，股市抢跑到05  年下半年。从领先指标看，现在市场基本面背景类似05  年上半年（998  点前），但股指却走出了05  年下半年（998  点后）的形态。最近一周的盘面特征再次强化验证，市场已经抢跑进入05  年下半年，即步入牛市第一阶段孕育准备期。我们认为本次股市抢跑的逻辑主要源自政策红利。2  月22  日中央政治局会议指出“金融是国家重要的核心竞争力”，并指出要“深化金融供给侧结构性改革”，金融的定位很高，预示着我国将进入股权融资大时代，大的制度红利助推市场提前见底。回顾历史，牛市孕育准备阶段市场普涨轮涨、波动回撤大。牛市第一阶段盈利还在回落，但政策偏暖，流动性改善推动估值修复，这种修复往往体现为市场普涨轮涨，价值搭台，成长唱戏。然而，这个阶段市场上涨因为缺乏基本面支撑，市场往往会进二退一。
        应对策略：来日方长，不必慌张。牛市孕育准备期：保住收益，控制回撤。19/01/04至今上证综指最大涨幅已达到23%，过去几次牛市孕育准备期上证综指最大涨幅22-26%。2  月单月上证综指上涨14%，历史上上证综指单月涨幅达到14%的月份均处在牛市第二、第三阶段，创业板2  月单月上涨25%，单月涨幅创历史新高。2  月指数涨幅过大，一些盘面特征也值得警惕。全部A  股成交额周初最高时为10968  亿元，而周五萎缩为6640  亿元。各个行业均已先后轮番上涨，前期的市场热点如券商、猪、5G、光伏等开始走弱。未来诱导市场回撤的因素：一是基本面数据较差，二是金融监管制度会更加完善化细致化，三是海外因素扰动。牛市孕育准备期关注我们前期推荐的长三角一体化主题，相关公司偏向周期，前期涨幅较小。牛市的第二阶段是全面爆发期，此时基本面拐点出现，企业盈利触底回升，配合估值上行形成戴维斯双击，牛市全面爆发，这一阶段涨幅最大，而且会出现主导产业，主导产业涨幅显著大于其他产业，因为他们的业绩更好，戴维斯双击的乘数效应很强。05-07  年我国处于工业化和城镇化加速阶段，地产链是主导产业，银行为他们提供融资服务，所以牛市中最强的行业是地产链+银行。而现在我国进入后工业化时代，步入信息化时代，重点发展的产业是科技类行业，而为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市全面爆发期，这次的主导产业是科技+券商。
        风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。