2  月乘用车零售增速略有收窄，春节零售餐饮同比降至个位数，我们预计2  月消费增速回落至7.2%。近期美国推迟加征关税计划，但春节错位效应或导致出口同比下降至-16.7%，进口回升至1.5%。季节性因素消退以后，2  月新增贷款规模将回归正常水平，但专项债持续发行叠加非标融资萎缩放缓，我们预计2  月新增信贷8000  亿元左右，新增社融（旧口径）13700  亿。春节食品价格涨幅远低预期，再加上春节错位效应，我们预计2  月CPI  同比下降至1.1%，而2  月生产资料价格环比可能有所上涨，PPI  同比或小幅回升至0.5%。2  月数据看点：第一、工业经济数据；第二、信贷数据；第三，通胀数据。
        预计  2  月工业增加值同比增长5.0%。2  月全国制造业PMI  低位回落至49.2%，仍处荣枯线下，并创下16  年3  月以来新低，前两月均值较去年12  月微幅下滑至49.35%，也处于13  年以来同期次低点，指向制造业景气仍在转弱。主要分项指标中，需求、价格回升，生产回落，库存去化。从中观高频数据来看，1-2  月经济整体仍较疲弱。终端需求方面，1-2  月38  城地产销量增速较去年12  月再度下滑，1  月及2  月前三周乘用车批、零销量跌幅均超过30%。工业生产方面，1-2  月发电耗煤同比增速较去年12  月跌幅明显扩大，而1  月重点钢企粗钢产量增速也同样回落。
        预计  2  月固定资产投资累计增速5.2%。1-2  月38  城地产销量增速仅0.8%，较18  年12  月大幅回落。今年以来部分城市房地产调控有所放松，但各地销售仍然比较低迷，未来房企的资金回款压力仍大，会拖累地产投资增速。今年随着地方政府专项债的发力，基建投资有望反弹，但是在政府隐性债务规模制约下，基建投资反弹力度有限。而受到PPI  下行影响，工业企业利润已经持续回落，今年将成为制造业投资的一大制约，若19  年进一步加大减税降费力度，可以起到一定对冲作用。我们预计2  月固定资产投资累计同比5.2%。
        预计  2  月社会消费品零售总额同比增长7.2%。18  年12  月社消零售增速下滑至8.2%，限额以上零售增速2.4%，较11月有所反弹，但是仍然处于历史低位。纵观18  年全年，消费品零售总额主要受到汽车相关消费下滑的拖累，同时通讯器材和娱乐用品等可选消费也出现疲软。1  月及2  月前三周，乘联会乘用车零售销量增速-13%，较18  年12  月降幅略有收窄，而批发销量增速-22%，仍在下行探底。19  年春节黄金周期间，全国零售和餐饮销售额较去年春节黄金周同比增长8.5%，增速小幅下滑并首次降至个位数，反映销售依旧疲软。我们预计2  月消费增速将进一步下滑至7.2%，不断刷新历史低点。
        预计  2  月出口同比-16.7%，进口同比1.5%。2  月新出口订单指数回落至45.2，指向外需仍较低迷。中美贸易谈判取得一定进展，原定于3  月加征的关税被延后。去年春节位于2  月中旬，2  月初抢工导致去年出口同比达到44.5%，而今年在春节错位的影响下，2  月出口同比增速将出现回落，我们预计出口同比下降至-16.7%。2  月进口PMI  指数大幅回落至44.8，创下历史新低。但2  月以来铁矿石价格大幅上涨，油价仍在反弹，考虑到去年基数较低，我们预计2  月进口同比增速反弹至1.5%，贸易顺差下降至100  亿美元。
        预计  2  月新增信贷8000  亿元，新增社融（旧口径）13700  亿元，M2  增速8.0%。1  月新增社融4.64  万亿元，主因贷款高增创下历史记录，同时企业债和地方政府专项债发行持续放量。但是贷款放量存在季节性因素，2  月票据融资将出现回落，并且新增企业债净融资规模相比1  月也出现下降。但是考虑到非标融资萎缩规模可能收窄，同时地方政府专项债发行仍较高，我们预计2  月新增信贷8000  亿元左右，新增社融（旧口径）13700  亿。2  月央行MLF  到期不续作，同时节后逆回购大量回收流动性，我们预计M2&