①产品销售势头良好，市占率稳居第一。徐工机械2018  年全年汽车起重机合计销售13991  台，同比+46.1%，市占率44.56%；履带式起重机合计销售823  台，同比+36.5%，市占率43.07%；随车起重机销量8516，同比+38.7%，市占率60.5%，各系列起重机产品销售势头良好，市占率均稳居市场第一。②起重机应用领域广泛，渗透率逐步提升。一方面，目前人工成本上升，机器替人成趋势。另一方面，受益建筑PC  化趋势、园林绿化等市政工程增多，起重机的用途不断多样化，渗透率逐步提升。③起重机行业景气度有望延续，公司业绩增长确定性强。在开工顺序和更新周期的共同作用下，起重机基本滞后挖机1  年左右，因此，自2016  年挖机开始复苏后，逐步传导到起重机，截止到2019年1  月汽车起重机销量已经连续28  个月正增长，起重机产品作为公司业务的第一大品类，仍将为公司带来持续稳定的增长。
        ※公司目前产销两旺，销售政策仍很严格。①公司目前产销两旺，公司目前处于满产满销状态，产能利用率100%，预计2019年产能在技改的基础上将进一步提升。②风控意识强，销售政策仍很严格。经历过上一波行业寒冬期的洗礼，公司此轮行业复苏尤其重视风控，2016  年下半年以来行业需求大幅增长，公司信用销售政策一直紧缩，目前分期付款首付比例在40%以上。
        ※不利因素逐步消除，公司产品毛利率有望继续提升。2018  年Q1/Q2/Q3  公司毛利率分别为18.11%，16.70%，19.30%，2018年上半年受到原材料价格上涨以及处理二手机的影响，公司Q2相对于Q1  毛利率环比下降1.41%，目前原材料价格已经基本稳定，公司能够消化，公司Q3  公司历史包袱加速出清，毛利率环比提升2.6%，达到19.30%，  我们预计不利因素逐步消除，公司产品Q4  毛利率仍有提升空间。
        ※挖机资产存在注入预期，产品布局将更全面。①2018  年挖机行业销量创新高。2018  年，挖机行业销量合计20.3  万台，同比增长45%，创历史新高。②徐工集团挖机在技术、渠道和核心零部件获取能力等方面均具备优势，2018  年徐工挖机合计销售25687  台，同比+87.9%，市占率已达  12.5%，行业排名第三，仅次于三一重工、卡特彼勒，2019  年  1  月份市占率更是达到13.72%，创历史新高！该资产如若能按此前承诺注入公司，根据我们对挖机行业的理解，并且对标三一重工挖机的盈利贡献，假以时日，未来有望再造一个“徐工机械”，打开公司中长期成长空间。
        ※投资建议：基于现有业务，预计公司  2018-2020  年收入分别为  368.8、406.3、433.1  亿元，同比增长分别为  26.60%、10.17%、6.60%；归母净利润分别为  20.5、31.3、40.7  亿元，同比增长分别为  100.61%、52.91%、30.10%，2018-2020  年对应  PE  分别为17、11、9  倍，若考虑集团挖机资产注入，则公司产品布局和行业地位更上一层楼。维持强烈推荐评级。
        ※风险提示：经济断崖式下跌，海外业务拓展受挫，基建补短板不及预期。