点评：公司年报预告业绩符合我们的预期，略超市场预期。公司2018  业绩实现高增长，主要原因是：①2018  年行业景气度仍在，公司主导产品起重机销售高速增长，付款条件也在不断改善。②应收账款、存货等历史包袱加速处理，新增资本开始有限，公司盈利能力持续恢复，净利率向上弹性大。若考虑集团挖机资产注入，则公司产品布局和行业地位更上一层楼。
        ※业绩高速增长，产品销售势头良好。①业绩持续高速增长。公司2018  年全年归母净利润为19.5~21.5  亿元，同比增长91%-110.5%，单看Q4，归母净利润4.4~6.4  亿，同比增长82%~164%。②产品销售势头良好。徐工机械2018  年全年汽车起重机合计销售13991  台，同比+46.1%，市占率44.56%；履带式起重机合计销售823  台，同比+36.5%，市占率43.07%；随车起重机销量8516，同比+38.7%，市占率60.5%，各系列起重机产品销售势头良好，市占率均稳居市场第一。
        ※基建补短板背景下，行业景气度有望延长。2018  年7  月份国常会提出围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。在此背景下，2018  年下半年基建投资稳步改善，1-12  月狭义基建投资累计增长3.8%，较1-11  月改善0.1  个百分点，工程机械持续性将延长。目前公司也在积极备产，为2019  年一季度销售做准备。
        ※不利因素逐步消除，公司产品毛利率有望继续提升。2018  年Q1/Q2/Q3  公司毛利率分别为18.11%，16.70%，19.30%，2018年上半年受到原材料价格上涨以及处理二手机的影响，公司Q2相对于Q1  毛利率环比下降1.41%，目前原材料价格已经基本稳定，公司能够消化，公司Q3  公司历史包袱加速出清，毛利率环比提升2.6%，达到19.30%，  我们预计不利因素逐步消除，公司产品Q4  毛利率仍有提升空间。
        ※挖机资产存在注入预期，产品布局将更全面。①2018  年挖机行业销量创新高。2018  年，挖机行业销量合计20.3  万台，同比增长45%，创历史新高。②徐工集团挖机在技术、渠道和核心零部件获取能力等方面均具备优势，2018  年徐工挖机合计销售25687  台，同比+87.9%，市占率已达12.5%，行业排名第三，仅次于三一重工、卡特彼勒，该资产如若能按此前承诺注入公司，根据我们对挖机行业的理解，并且对标三一重工挖机的盈利贡献，假以时日，未来有望再造一个“徐工机械”，打开公司中长期成长空间。
        ※投资建议：基于现有业务，预计公司2018-2020  年收入分别为368.8、406.3、433.1  亿元，同比增长分别为26.60%、10.17%、6.60%；归母净利润分别为20.5、31.3、40.7  亿元，同比增长分别为100.61%、52.91%、30.10%，2018-2020  年对应PE  分别为14、9、7  倍，若考虑集团挖机资产注入，则公司产品布局和行业地位更上一层楼。维持强烈推荐评级。
        ※风险提示：经济断崖式下跌，海外业务拓展受挫。