公司在全年消费电子景气下滑背景下（根据工信部数据，2018  年中国手机产量同比下滑4.1%），收入端依然维持23.5%的稳健增长，我们判断，或主要因为：1）老客户份额维持稳定占比；2）新客户拓展良好：如亚马逊、哈曼、google  等客户逐步上量；3）业务加多元化扩张：烟包/酒标/化妆品包装/大健康包装多点开花；4）2018  年并表武汉艾特纸塑、上海嘉艺亦贡献部分收入增量。其中，单四季度，公司收入提速，同增28.97%至31.26  亿元。
        汇率、成本等利润影响因素改善，公司归属净利率逐季向好。2018  年公司归属净利润同比增长1.38%，慢于收入增长，主要受产品结构化调整，同时原材料、汇率等因素亦对利润率带来负面影响，全年归属净利率同比下滑2.4pct。但二季度以来，净利率呈现逐季改善趋势，单四季度净利率环比提升0.12pct，至12.87%，这主要受益于汇率因素改善、纸价下跌，前期对利润的制约因素逐步消除；同时伴随公司精细化管理及自动化水平加码，管理和运营效率持续提升，助力公司盈利持续改善。
        纸质包装行业规模大，国际经验看能孕育产业巨擘。公司是A  股高端纸质商业包装领先企业，拥华为、联想、富士康等优质客户资源，借生产、技术及模式等综合优势或实现客户、品类和产能快速扩张，收入端料持续超越行业增速保持较快增长并逐步享受龙头溢价。利润端随着成本、费用、汇率等压制因素缓解，且伴随利益机制的理顺，弹性有望逐步释放。我们预测公司2018-2020  年EPS  为2.36/2.95/3.62  元，对应PE  为21X/17X/14X。包装行业市场大，集中度低，景气度趋良，公司作为行业内优秀的龙头公司，凭借技术储备、优质客户积累、精细化管控，料加速市占率持续提升；上市后因多方面不利因素压制致业绩估值下行股价筑底，我们判断基本面拐点渐行渐近，继续予以“买入”评级。
        风险提示：  1.  行业风险：智能手机市场销售迅速恶化；原材料价格及人民币汇率波动加剧；
        2.  公司风险：公司新客户拓展不及预期。